Wall Street Journal Powell'ın ikilemini yazdı: Enflasyon mu banka krizi mi?

ABD Merkez Bankası Başkanı Jerome Powell, hiçbir merkez bankacısının olmak istemeyeceği bir konumda: Daha gevşek para politikası gerektiren kredi sıkışıklığını önlemeye çalışırken, tam tersini gerektiren yüksek enflasyonla mücadele etmek.

Bu bahar üç orta ölçekli kredi kuruluşunun batmasının ardından bankacılık sektöründe yaşanan sıkıntılar, ekonomi ve enflasyonun bekledikleri kadar yavaşlamamasına rağmen bazı merkez bankası yetkililerinin neden bu haftaki toplantılarında faiz oranlarını sabit tutma eğiliminde olduklarını açıklamaya yardımcı oluyor. 

Seçim yapmaları gerekiyor

Fed yetkilileri bir krizin yakın olduğunu düşünmüyor ve son dönemde yaşanan sıkıntılar üç bankanın kendine has özelliklerine bağlı olarak kabul ediliyor. Ancak mevcut ve eski merkez bankacıları, durumun kötüleşmesi halinde Fed'in daha zor bir değiş tokuşla karşı karşıya kalacağını söylüyor. Powell ve meslektaşları, batan bankalara ya da yüksek enflasyona odaklanmak arasında bir seçim yapmak zorunda kalacaklar. 

Hindistan Merkez Bankası eski başkanı Raghuram Rajan, "Bir kaya ile sert bir yer arasındalar. Bu çok ama çok zor bir durum. Faizleri çok daha fazla artırır ve bankalar üzerinde daha fazla baskı yaratırsanız durum kötüleşir ama artırmazsanız ve enflasyon hızlanırsa da durum kötüleşir" dedi.  Risklerden biri de zamanlama: Enflasyon kamu psikolojisine yerleşir ve kendi kendini besler hale gelirse, bu durum Fed'i kısa vadeli faiz oranlarını daha uzun süre yüksek tutmak zorunda bırakabilir.

Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari geçen ay verdiği bir röportajda "Eğer enflasyon hızlı bir şekilde düşecekse bu yıl olmasa bile yeni yılda faizleri düşürebilecek bir konumda olabiliriz. Ancak diğer yandan enflasyon çok daha kalıcı ve çok daha yerleşik olursa o zaman bankacılık sektöründeki stresin muhtemelen daha ciddi hale geleceğini düşünüyorum" dedi.

Güvenilirliği tehlikede

Ekonomik büyüme, Fed'in güvenilirliği ve Powell'ın mirası tehlikede. Powell'ın Fed başkanlığına ikinci kez atanmasının bir nedeni de Kongre'deki popülaritesiydi. 2020'deki Covid'e verdiği ilk tepki ve Başkan Trump'ın saldırılarını ele alış biçimi koridorun her iki tarafında da övgü topladı. Geçtiğimiz iki yıl çok daha çalkantılı geçti. İlk olarak Fed enflasyonu yanlış değerlendirdi. Daha yakın zamanda ise Fed'in banka düzenlemeleri konusundaki performansı eleştiri konusu oldu. 

2017-2021 yılları arasında Fed'in banka denetiminden sorumlu başkan yardımcısı olan Randal Quarles, yüksek faiz oranlarının bankaların kayıplarının doğrudan nedeni olmasına rağmen, bankalar üzerindeki baskıyı azaltmak için kısa vadeli faiz oranlarını düşürmenin geri tepeceğini söyledi. Çünkü enflasyon düşmezse, yatırımcılar enflasyonun satın alma güçlerini aşındırma riskini telafi etmek için orta ve uzun vadeli borçlardan daha yüksek getiri talep edebilirler. Bu durum özellikle kendilerini orta vadeli borçlarla finanse eden bankalar için zararlı olacaktır. Quarles, 1980'ler ve 1990'larda yüzlerce finans kuruluşunun iflasına atıfta bulunarak, "Eğer enflasyonu kontrol altına alamazsanız, tasarruf ve kredi sorununu tekrar yaşarsınız" dedi. 

Fed yetkilileri, bu hafta bir artıştan kaçınsalar bile, daha sonraki toplantılarda faiz oranlarını yükseltebileceklerini öne sürdüler. Bu onlara ekonomik faaliyet ve bankacılık sektörü koşullarının bekledikleri gibi gelişip gelişmediğini değerlendirmek için daha fazla zaman verecektir. 2007-2021 yılları arasında Boston Fed'in başkanlığını yapan Eric Rosengren, "Hiçbir model faiz oranlarını Eylül yerine Haziran ayında artırmanın enflasyonda büyük bir fark yaratacağını söylemez ancak faiz oranlarını artırırsanız ve banka portföyünde zaten çok sayıda bekleyen sorun varsa, daha şiddetli bir resesyona neden olabilirsiniz" dedi. 

Yetkililer ikiye ayrıldı

Fed yetkilileri bu hafta faiz artırıp artırmama konusunda ikiye bölünmüş durumda. Bazıları enflasyonun yeterince yavaşlamadığından endişe ediyor ve bankacılık sorunları konusunda o kadar endişeli değil. İstikrarlı faiz artışı, tüketicilerin ve işletmelerin daha yüksek fiyatları tolere etmesini ve harcamalarını sürdürmesine temel olacak yakıtı sağlayabilir.

Diğerleri ise faizleri çok fazla yükseltmekten ve bankacılık krizinin daha da kötüleşmesi halinde kafa karıştırıcı bir U dönüşü yaparak faizleri düşürmek zorunda kalmaktan endişe ediyor. Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee, geçen ayki faiz artırma kararının, bankacılık kargaşasının kredileri ne kadar engelleyeceği konusundaki belirsizlik nedeniyle kıl payı alındığını söyledi.