Piyasalar Fed'i yanlış okudu: Dünyanın en büyük tahvil piyasaları sert satışlarla sarsıldı

ABD ekonomik verilerinin her zamankinden daha dirençli olması, yatırımcıların tahvil rallisi pozisyonlarını keskin bir şekilde gevşetmesi ve artan tahvil arzı, büyük ekonomilerdeki faiz oranlarının enflasyonu kontrol altına almak için daha uzun süre yüksek kalacağı hissinin artmasına neden oldu.

Reuters'ın haberine göre küresel finans sisteminin temel taşı olarak kabul edilen ABD Hazine piyasasında 10 yıllık getiriler sadece bu hafta 20 baz puan (bps) kadar artarak yüzde 4,8'e yükseldi. Bu yıl neredeyse 100 baz puan artan getiriler, 2022'de 200 baz puanın üzerine çıkmıştı.

Piyasalar Fed'i yanlış okudu

Tahvil getirileri fiyatlara ters yönde hareket ediyor ve fiyatların yükselmesini bekleyerek tahvil tutan birçok varlık yöneticisi şimdi havlu atıyor. Varlık yöneticisi Artemis'in sabit gelir portföy yöneticisi Juan Valenzuela, "Hazine tahvillerindeki satışın arkasında şu anda büyük bir ivme var çünkü piyasadaki pozisyonlama yanlıştı" dedi.

Valenzuela "Pek çok insan, Fed'in faiz artırımlarının zirvesine ulaştığı için devlet tahvili satın alma zamanının geldiği fikrine kapıldı" ifadelerini kullandı.

30 yıllık ABD getirileri Çarşamba günü küresel mali krizden bu yana ilk kez yüzde 5 seviyesine ulaştı ve çöküşün yayılmasıyla Almanya'nın 10 yıllık Bund getirisi yüzde 3'e ulaşarak 2022'nin başlarında getirilerin negatif olduğu bir piyasada yeni bir kilometre taşı oldu. ADP Ulusal İstihdam Raporu'nun ABD'de özel sektör istihdamının Eylül ayında beklenenden çok daha az arttığını göstermesinin ardından ABD 30 yıllık getirileri daha sonra geriledi ve son olarak yüzde 4,86 seviyesi görüldü.

Avustralya ve Kanada'nın 10 yıllık tahvil faizleri bu hafta 20 baz puanın üzerinde artarken, İngiltere'nin 30 yıllık devlet tahvili faizleri Çarşamba günü son 25 yılın en yüksek seviyesi olan yüzde 5'in üzerine çıktı.

Yatırımcı tedirginliğinin bir başka işareti olarak, yakından takip edilen MOVE tahvil volatilite endeksi dört ayın en yüksek seviyesinde. 

Tahvil arzındaki artış baskı yaratıyor

Ayrıca, hükümetlerin bütçe açıklarını finanse etmek için daha fazla borç satması ve son krizlerde biriktirdikleri büyük tahvil varlıklarını elden çıkarması nedeniyle tahvil arzındaki artış da fiyatlar üzerinde baskı yaratıyor.

Siyasi belirsizlikler

ABD'nin siyasi yönetimine ilişkin endişeler de bir başka etken. ABD Temsilciler Meclisi'ndeki bir avuç Cumhuriyetçi, Kongre'nin hükümetin kapanmasını kıl payı önlemesinden sadece birkaç gün sonra Salı günü Cumhuriyetçi Meclis Başkanı Kevin McCarthy'yi görevden aldı. Londra'daki State Street Global Markets küresel makro strateji müdürü Michael Metcalfe, Hazine tahvillerindeki son zayıflığın "siyasi belirsizlik risk priminin yeniden oluşmaya başladığına işaret ettiğini" söyledi.

Trend doları daha da güçlendirdi

Devlet borçlanma maliyetleri, ev sahipleri için mortgage oranlarından şirketler için kredi oranlarına kadar her şeyi etkiliyor. Tahvillerin hızı hisse senedi piyasalarını alarma geçirdi ve güvenli liman doların euro, sterlin ve zor durumdaki Japon yeni karşısında son ayların en yüksek seviyesine çıkmasına neden oldu.

S&P Global Market Intelligence verilerine göre, dünya hisse senetleri Çarşamba günü Nisan ayından bu yana en düşük seviyesini gördü. S&P 500 Çarşamba günkü erken işlemlerde yüzde 0,1 artış gösterdi.

Jupiter'de devlet tahvili fonu yöneticisi Vikram Aggarwal, "Bu noktada riskli varlıklar konusunda çok temkinliyiz" dedi. Aggarwal, hisse senetleri ve kurumsal kredi gibi daha riskli varlıkların merkez bankası faiz artışlarının neden olacağı nihai bir durgunluğa karşı savunmasız olduğunu da söyledi ve sözlerini şöyle sürdürdü: "Durgunluk yaşanmaz ve faiz oranları olduğu yerde yani yüksek seviyelerde kalırsa bu da riskli varlıklar için oldukça olumsuzdur"

Uzun vadeli tahvillerde sert satışlar

Borçlanma maliyetlerindeki yeni bir artış, kötüleşen ekonomik görünüme karşı enflasyonu kontrol altına almak için faiz oranlarını yüksek tutma ihtiyacını tartan merkez bankaları için bir baş ağrısı. Ancak, bu bozulmanın ne zaman ve ne şekilde gerçekleşeceğine dair belirsizlik, tahvil piyasalarında daha fazla karışıklığa yol açıyor ve daha uzun vadeli tahvillerde daha keskin satışlara yol açıyor.

New York Fed'e göre, yatırımcıların daha uzun vadeli borç vermek için talep ettikleri tazminatın yakından izlenen bir ölçüsü olan 10 yıllık ABD vade primi, Haziran 2021'den bu yana ilk kez pozitife döndü ve Ağustos sonundan bu yana 70 baz puanın üzerinde yükseldi.

Gelmeyen resesyon

Rabobank faiz stratejisi başkanı Richard McGuire, "Herkes bir resesyon çağrısı yapıyor ama bu bir türlü gelmiyor. Bir de petrol fiyatlarındaki yükseliş var ki bu da politika faizlerinin görünümü açısından tabloyu karmaşıklaştırıyor" ifadelerini kullandı ve sözlerine şöyle devam etti:

"Bence tüm bunlar, yatırımcıların paralarını daha uzun vadeli devlet tahvillerinde tutma konusunda çok temkinli olduklarını görmek için bir araya geliyor. Bunun için de tazminat talep ediyorlar"