Wall Street’in yapay zeka ile ilişkilendirilen şirketlere yönelik hissiyatı değişiyor ve bunun merkezinde iki şirket var: OpenAI aşağı inerken, Alphabet yükseliyor.
Bloomberg'in haberine göre, ChatGPT’nin üreticisi artık yapay zeka teknolojisinin bayrak taşıyıcısı konumunda görülmüyor ve karlılık eksikliği ile devasa harcama taahhütlerini karşılayabilmek için hızla büyüme ihtiyacı konusunda sorularla karşı karşıya. Bu sırada Google’ın çatı şirketi, yapay zekada sağlam bir rakip olarak öne çıkıyor.
First Franklin Financial Services baş piyasa stratejisti Brett Ewing, “OpenAI bu yılın başlarında altın çocuktu ve Alphabet tamamen farklı bir ışık altında görülüyordu. Artık OpenAI’ye yönelik hissiyat çok daha ölçülü”
OpenAI yatırımı ile öne çıkan şirketlerin hisseleri satış baskısı altında
Sonuç olarak Oracle, CoreWeave, AMD, Microsoft, Nvidia ve şirkette yüzde 11’lik paya sahip SoftBank başta olmak üzere OpenAI'ın çevresindeki şirketler ağır satış baskısı altında. Bu sırada Alphabet’in ivmesi, sadece kendi hisse fiyatını değil, Broadcom, Lumentum Holdings, Celestica ve TTM Technologies gibi bağlantılı şirketleri de yukarı çekiyor.
Bu değişim hem büyüklük hem de hız açısından dramatik. Daha birkaç hafta önce OpenAI, kendisiyle bağlantılı herhangi bir şirketi bir ralliye sürükleyebiliyordu. Şimdi ise rüzgar OpenAI için tersten esiyor. Bu değişim, üç yıldır borsayı taşıyan yapay zeka çılgınlığının merkezindeki bir şirket için geniş çaplı sonuçlar taşıyor.
“Finansmanın karmaşıklığına, döngüsel anlaşmalara, borç sorunlarına ışık tutuldu” diyen Ewing, şöyle devam etti:
“Bu durum Alphabet ekosisteminde de belli ölçüde vardır elbette, fakat OpenAI’nin anlaşmalarında bu uç noktalara ulaştığı ortaya çıktı ve bunun anlaşılması oyunun kurallarını değiştirdi”
OpenAI ile bağlantılı şirketlerden oluşan bir sepet 2025’te yüzde 74 yükseldi. Bu büyüme elbette etkileyici, ancak Alphabet rüzgarıyla yükselen hisselerdeki yüzde 146’lık sıçramanın çok gerisinde. Teknoloji ağırlıklı Nasdaq 100 Endeksi ise yüzde 22 arttı.
OpenAI etrafındaki şüphecilik, şirketin ağustosta GPT-5’i duyurduğu zamana dayanıyor. Bu şüpheler, Alphabet geçen ay Gemini modelinin son sürümünü piyasaya sürüp övgüler aldığı dönemde hız kazandı. Bunun sonucunda, OpenAI CEO’su Sam Altman ChatGPT’nin kalitesini artırmak için “kırmızı alarm” çağrısı yaptı ve ürününü toparlayana kadar diğer projeleri erteledi.
Alphabet’in algılanan gücü, Gemini’den daha fazlasını kapsıyor. Şirket, S&P 500’deki en yüksek piyasa değerine sahip üçüncü firma ve elinde devasa bir nakit rezervi bulunduruyor. Ayrıca Google Cloud gibi entegre işlere ve ivme kazanan bir yarı iletken üretim operasyonuna sahip. Şirketin yapay zeka verisi, yetenekleri ve dağıtım gücü ya da YouTube ve Waymo gibi başarılı yan kuruluşları daha dikkate alınmadan bile bu durum böyle.
“Alphabet’in baskın yapay zeka model geliştiricisi olarak ortaya çıkması için tüm parçalara sahip olduğu yönünde büyüyen bir algı var” diyen Morningstar teknoloji hisse senedi kıdemli stratejisti Brian Colello, “Birkaç ay önce yatırımcılar bu unvanı OpenAI’ye verirdi. Şimdi ise daha fazla belirsizlik, daha fazla rekabet ve OpenAI’nin garantili kazanan olmayabileceği yönünde daha fazla risk var” şeklinde konuştu.
Yapay zeka yarışında birinci ve ikinci olanın arasındaki fark sanılandan büyük
İlk sırada olmak ile ikinci sırada olmak arasındaki fark, yalnızca prestij meselesi değil; aynı zamanda şirketler ve ortakları için önemli finansal sonuçlar doğuruyor. Örneğin kullanıcıların Gemini’ye yönelmesi ChatGPT’nin büyümesini yavaşlatırsa, OpenAI’nin Oracle’dan bulut kapasitesi ya da AMD’den çip satın almasını finanse etmesi zorlaşabilir.
Buna karşılık Alphabet’in yapay zeka inşasında ortakları adeta yükselişte. Alphabet’in veri merkezleri için optik bileşen üreten Lumentum’un hisseleri bu yıl üç kattan fazla arttı ve Russell 3000 Endeksi’nin en iyi 30 performans gösteren şirketi arasına girdi. Alphabet’in yapay zeka donanımını sağlayan Celestica’nın hissesi 2025’te yüzde 252 yükseldi. Bu sırada Alphabet’in kullandığı TPU çiplerini üreten Broadcom’un hisseleri yıl başından bu yana yüzde 68 arttı.
OpenAI son aylarda bir dizi iddialı anlaşma açıkladı. Colello'ya göre bu yoğun aktivite haklı olarak OpenAI’nin tüm bunları finanse edip edemeyeceği, kapasitesini aşacak kadar büyük hamle yapıp yapmadığı konusunda soru işaretleri yarattı.
Colello şunları söyledi: “Gelir büyümesinin zamanlaması belirsiz ve rakiplerin yaptığı her iyileştirme şirketin hedeflerine ulaşamama riskini artırıyor”
İlk bakışta yatırımcılar bu anlaşmaların çoğunu heyecanla karşıladı, çünkü bunlar yeni nesil yapay zeka kazananlarını yaratıyor gibi görünüyordu. Fakat hissiyatın değişmesiyle, yatırımcılar bir anda bekle-gör moduna geçti.
OpenAI'a koşulsuz inanma devri bitti, sorgulama dönemi başladı
GQG Partners portföy yöneticisi Brian Kersmanc, “İnsanlar gelir yaratabileceğine ve karlı olabileceğine inandığı sürece, o büyük anlaşma rakamları makul görünüyordu. Şimdi ise insanlar inanmaktan vazgeçip sorgulamaya başladı” şeklinde konuştu.
Kersmanc şöyle devam etti:
“Biz aşırı ilgi gösterilen alanlardan kaçınmaya çalışıyoruz ve bunların çoğu OpenAI tarafından körüklendi. Bu durumdan çok yer etkilendiği için, süreç acılı olacak. Sadece birkaç teknoloji hissesi düşmek zorunda değil; onlar endeksin büyük kısmını oluşturuyor. Bu bahislerin hepsi paralel işlemlere sahip ve yüksek korelasyonları var. Korkumuz şu: Sadece OpenAI’nin bu anlatıyı şişirmesi değil, aynı zamanda pek çok şeyin bu trend üzerinden yükselmiş olması”
Elbette Oracle ve AMD gibi şirketler yalnızca OpenAI’ye bağımlı değil. Talebin güçlü olduğu alanlarda faaliyet gösteriyorlar ve OpenAI olmasa da müşteriler bulabilirler. Ayrıca, söz konusu hisselerdeki zayıflık bir alım fırsatı da olabilir; çünkü Wells Fargo analizine göre ChatGPT’ye bağlı şirketler ilk kez 2016’dan bu yana Gemini’ye bağlı şirketlere kıyasla iskontolu işlem görüyor.
