JPMorgan, Orta ve Doğu Avrupa, Orta Doğu ve Afrika (CEEMEA) bölgesinde son iki yılı aşkın süredir özel sektör tahvilleri açısından oldukça olumlu ve öngörülebilir olan makroekonomik ortamın önemli ölçüde değiştiğini belirtti ve bu nedenle özellikle de Türkiye’nin yüksek getirili özel sekör tahvillerdeki pozisyonlarını azaltma kararı aldı.
Kurumun CEEMEA bölgesine bakan özel sektör tahvil araştırma ekibi yayımladığı 2026 yıl ortası görünüm raporunda; İran savaşı, yerel siyasi gelişmeler, emtia fiyatlarındaki hareketler ve ülkeler arasındaki değerleme farklılıkları nedeniyle bölgedeki özel sektör tahvil piyasalarının dengelerinin bozulduğuna işaret etti.
Zafar Nazim ve Lorenzo Parisi’nin de aralarında olduğu stratejistler, son dönemde etkili olan ve devamı beklenen makroekonomik bozulma nedeniyle Türkiye özel sektör tahvilleri hakkındaki görüşünü “nötr”e yakın bir seviyeye indirdi. Özellikle yüksek getiri sunan şirket tahvilleri ile bankaların perpetual ve Tier 2 tahvillerinin tavsiyeleri aşağı çekildi.
Türkiye tahvilleri yerine Dubai ve Afrika rotası
Notta, Türkiye’nin yüksek getirili tahvillerinin yerine Dubai’deki yüksek getirili gayrimenkul şirketleri ile Ukraynalı ve Afrikalı şirketlerin tahvillerin alınması önerildi. Ayrıca, İran savaşı ve değişen jeopolitik koşulların etkileri nedeniyle Suudi Arabistan’daki yatırım yapılabilir seviyedeki özel sektör tahvilleri, Birleşik Arap Emirlikleri’ndekilere göre daha cazip olarak değerlendirildi. Bu nedenle bazı BAE şirketlerinin tahvilleri için tavsiyeler düşürülürken, bazı Suudi Arabistan şirketlerinin tavsiyeleri yükseltildi. Buna rağmen seçili Dubai gayrimenkul tahvilleri için olumlu görüş korundu.
Raporda ayrıca Bağımsız Devletler Topluluğu (CIS) ve Orta-Doğu Avrupa (CEE) şirketleri ile bankalarının yılın geri kalanında daha düşük riskli yatırım alternatifleri sunduğuna vurgu yapıldı. Özbekistan ve Kazakistan’ın güçlü makroekonomik görünümü sayesinde bu ülkelerdeki bazı şirket ve banka tahvilleri hala cazip olduğu ifade edilen raporda, “Benzer şekilde, çoğunluğu yatırım yapılabilir seviyede olan bazı Orta ve Doğu Avrupa enerji şirketleri ve bankaları da mevcut ortamda ilgi çekici” denildi.
JPMorgan ekibi, Ukrayna şirket tahvillerinin görece düşük riskle yüksek getiri sunan bir alternatif olarak görüldüğünü belirtti. Raporda, Afrika tarafında daha yüksek getirilerin bulunduğu ve bunların notu düşürülen bazı Türk tahvillerinin yerini alabileceği ifade edildi. Özellikle petrol ve petrokimya şirketlerinin, önümüzdeki 12 ayda petrol fiyatlarının izlemesi beklenen seyir nedeniyle portföylere eklenmeye değer olduğu belirtilen rapora göre, petrol dışındaki sektörlerde ise, döviz kurlarındaki istikrarın devam etmesi sayesinde telekomünikasyon şirketleri cazip bulunuyor.
