Japonya Merkez Bankası (BOJ) negatif faiz deneyini nihayet sonlandırdı. Bu da 4 trilyon dolardan fazla fonun yurt dışında daha yüksek getiri arayışına girmesine neden oldu. Bundan sonra yaşanacaklar ise Japonya'da ve dünya genelinde para akışını sarsma tehdidi taşıyor. En büyük sorulardan biri, ABD devlet tahvilleri, Avrupa elektrik santralleri ve Singapur hisse senetleri gibi varlıklarda saklanan paralara ne olacağı. Japonya'nın 2007'den bu yana ilk kez gerçekleştirdiği faiz artırımını piyasalar şimdilik normal karşıladı. Bunun nedeni diğer büyük ekonomilerle arasındaki getiri farkının hala geniş olması.
Japonya'da tüketiciler, işletmeler ve hükümet maliyesi üzerindeki etkilere ilişkin endişeler devam ediyor. Japon hisse senetlerinin son zamanlarda rekor seviyelere ulaşması ve işçilerin son otuz yılın en büyük ücret artışlarını elde etmesi, ülkenin tüketimi sürdürülebilir bir şekilde artırabileceği ve deflasyon ile ekonomik durgunluğu geride bırakabileceği umutlarını besliyor.
Ancak, özellikle fiyatların ücretlerden daha hızlı artması nedeniyle daha yüksek borçlanma maliyetleri beklentisi de hanehalkı üzerinde baskı yaratıyor. Ekonomi geçen yılın sonunda resesyondan kıl payı kurtuldu ve Almanya'nın gerisine düşerek dolar bazında dünyanın en büyük dördüncü ekonomisi haline geldi. Hisse senedi patlaması da kısmen, Japonya'nın 2016 yılında negatif faiz oranlarını benimsemesinden bu yana dolar karşısında %20'den fazla değer kaybeden zayıf yenin bir sonucu. Japon Merkez Bankası'nın faiz artırımının yatırımcılar, CEO'lar ve dünyanın geri kalanı için anlamı şöyle...
Japonya devlet tahvilleri
En belirgin endişe, Japonya'nın gayri safi yurtiçi hasılasının %250'sinden fazlasına denk gelen ve gelişmiş ülkeler arasında en yüksek olan devlet borcuna ne olacağı. BOJ, getiri eğrisi kontrol programını rafa kaldırdıktan ve borsa yatırım fonu alımlarını sona erdirdikten sonra bile gerektiğinde uzun vadeli devlet tahvili almaya devam edeceğini söyledi. Ancak 11 ay önce merkez bankasının başına geçen Ueda, bir zaman dilimi açıklamasa da BOJ'un bilançosunu küçültmenin düşünmesi gereken bir şey olduğunu söyledi.
BOJ, ülkenin devlet tahvillerinin yaklaşık %54'üne sahip. 2013 yılında merkez bankası JGB'lerde büyük alımlara başlamadan önce bu oran %12 civarındaydı. Borç ödeme maliyetleri 2023 mali yılında 25 trilyon yeni (168 milyar dolar) aşarak Japonya'nın yıllık savunma harcamalarının yaklaşık üç katına ulaştı. Daha yüksek oranlar şimdi bunu daha maliyetli hale getirecek.
Yen'in ülkeye dönüşü
Yen, diğer merkez bankalarının enflasyonu dizginlemek için politikalarını sıkılaştırmasıyla geçtiğimiz yıl dolar karşısında %10 civarında değer kaybederek 16 büyük para birimi arasında en fazla değer kaybeden para birimi oldu. Yatırımcılar yeni, özellikle gelişmekte olan piyasalarda yüksek getirili para birimlerine karşı carry trade için popüler bir araç olarak görüyorlardı. BOJ'un değişimi bunu değiştirebilir. Ancak en büyük endişe piyasa oyuncularının küresel ekonomide şok dalgaları yaratabileceğinden korktuğu trilyonlarca dolarlık Japon yatırımlarının akışının tersine dönmesi oldu. Japon yatırımcılar ağustos sonu itibariyle 1.1 trilyon doları aşan ABD devlet borçlarının en büyük yabancı sahipleri. Ayrıca Avustralya ve Hollanda tahvillerinde de önemli paylara sahipler.
Yatırımcılar, BOJ'un faiz artırımlarının yavaş ve yıkıcı olmayacağını ve fonların istikrarı bozacak şekilde ülkelerine geri dönme olasılığını sınırlayacağını umuyor. Bloomberg tarafından yapılan bir ankete katılanların yalnızca %40'ı BOJ'un bu hamlesinin yabancı varlıklarda büyük satışlara yol açacağını düşünüyor. Analistler, BOJ'un piyasalara nihai bir değişim konusunda zaten birçok uyarıda bulunduğunu söyledi.
Japon işletmeleri
Japon borsaları mart ayında daha da yükselerek 40.000 seviyesini aştı. Warren Buffett gibi denizaşırı yatırımcılardan gelen destekle de güçlendi. Ancak yüksek oranlar, on yıllardır uygulanan aşırı gevşek para politikası sayesinde yaşam destek ünitesine bağlı tutulan yüksek borçlu işletmelere darbe vuracak. Önümüzdeki aylarda daha fazla iflasın yaşanacağı öngörülüyor. Japonya'daki işletmelerin %90'ını oluşturan küçük ve orta ölçekli işletmeler bu durumdan en çok etkilenecek olanlar.
Banka marjları
Sıkılaşan kredilerden yararlananlardan biri de uzun süredir BOJ'un ultra düşük faiz oranlarının kazançlarını azalttığından şikayet eden Japonya'nın bankacılık sektörü olacak. Mitsubishi UFJ Financial Group Inc., Sumitomo Mitsui Financial Group Inc. ve Mizuho Financial Group Inc. gibi bankalar kredi gelirlerinde bir artış yaşayacak. Alım satım cephesinde, menkul kıymet firmalarının sabit gelir ve döviz alım satım masalarında artan müşteri hacimlerinden kâr etmesi bekleniyor. Tokyo'da devlet tahvilleri ve faiz oranlarına bağlı diğer menkul kıymetlerle işlem yapan faiz tüccarlarının en çok kâr etmesi bekleniyor.
Tüketici etkisi
Merkez Bankası'nın bu hamlesinin güçlü bir büyüme dönemini müjdelemek yerine tüketici güvenini geriletebileceğine dair endişeler devam etmektedir. Hızla yaşlanan nüfus ve daralan işgücü, ekonomik büyümenin muhtemelen düşük kalacağı ve birçok tüketicinin harcama ve yatırım konusunda temkinli davranacağı anlamına geliyor. Son sendika görüşmelerinden elde edilen maaş artışlarına rağmen, genel ücret artışı hala tüketici enflasyonunun gerisinde kalıyor.
Siyasi etki
Başbakan Fumio Kishida, 2013 yılında merkez bankasıyla ortak bir politika anlaşmasına varmasının ardından seleflerinin uzun süre başaramadığı Japonya'nın deflasyonunun sona erdiğini resmen ilan etme fırsatına sahip. Haziran ayında başlayacak tek seferlik vergi indirimlerinin yanı sıra daha yüksek maaşlar Kishida'nın halkın dikkatini ekonomik olumlu yönlere çekmesine ve uzun süredir iktidarda olan Liberal Demokrat Parti içindeki rüşvet fonları da dahil olmak üzere bir dizi skandaldan uzaklaştırmasına yardımcı olabilir.
BOJ'un bu hamlesi hükümetin borçlanma maliyetlerini artıracak ve ekonomik şoklara borçla desteklenen teşvik tedbirleriyle karşı koymayı zorlaştıracaktır. Kishida, savunma harcamalarında vaat edilen artış için vergi artışı gibi popüler olmayan kalemleri savunmak zorunda kalabilir. Japonya'yı deflasyonist bir sarmaldan kurtarmakla övünse de bu, enflasyonun hane halkı bütçelerini aşındırdığını gören seçmenleri ikna etmeyebilir.
