Sadece birkaç hafta içinde gümrük vergilerindeki keskin artış ve ticaret konusundaki belirsizlik, ABD büyümesinin yavaşlayacağı korkusunu tetikledi. Aynı zamanda, ABD dış politikasındaki büyük değişimler Avrupa ekonomisine ilişkin iyimserliğin artmasına yol açarak doları Euro karşısında hızla düşürdü, Avrupa'daki hisse senetlerini rekor seviyelere taşıdı ve Alman tahvil getirilerinde Berlin Duvarı'nın yıkılmasından hemen sonraki en büyük sıçramayı teşvik etti.
WSJ Dolar Endeksi son dokuz haftanın yedisinde gerileyerek 5 Kasım seçimlerinden bu yana elde ettiği kazanımları neredeyse sildi.
Bu tür bir mali çalkantı, eğer devam ederse, küresel yatırım akışlarından Atlantik ötesi turizmin yönüne kadar her şey için sonuçlar doğurabilir.
ABD'li siyasi liderler, kısmen daha ucuz devlet borçlanmasına yol açtığı için, nesiller boyunca doların küresel finans sistemindeki önceliğini benimsediler. Ülkenin savunma harcamaları, büyük ölçüde ABD borcunun yaklaşık üçte birini elinde tutan yabancı yatırımcılar tarafından finanse edilen bütçe açığını artırarak bu pozisyonun güçlendirilmesine yardımcı oldu.
Ancak şimdi Trump ve bazı danışmanları müttefiklerini korumak için daha az kaynak harcamak istediklerini açıkça ifade ediyorlar. Ve yabancı alıcılar için malları daha ucuz hale getirerek yerli üretimi artırmak için daha zayıf bir para birimi istediklerini söylüyorlar.
Goldman Sachs'ın eski CEO'su Lloyd Blankfein, “Bu politikalara makro açıdan baktığınızda, bunların bir yöntemi var” dedi ve şöyle devam etti: “Piyasalar için risk kısa vadede yerinden oynamadır. Ancak bir şeyler üretebilen ve ürettiklerini karşılayabilen bir işgücüne sahip olmak karşılığında bir otomobil için birkaç bin dolar daha fazla harcarsak cumhuriyetimizin daha iyi olacağını düşünüyorum”
Ancak Wall Street'teki pek çok kişi bu tür değişikliklerin olumsuz sonuçlarından korkuyor. Daha zayıf bir dolar, ithalatı daha pahalı hale getirerek enflasyonu artıracak ve Fed'in faiz oranlarını düşürmesini zorlaştıracak. Doları baskılayan ABD varlıklarından çıkışlar da hisse senedi fiyatlarını düşürebilir ve ABD'nin borçlanma maliyetlerinin yükselmesine yol açabilir.
Çok az kişi dolarda büyük bir düşüşün yakın olduğuna inanıyor, bunun nedeni kısmen ABD faiz oranlarının gelişmiş dünyanın neredeyse her yerinden daha yüksek olması ve yabancı yatırımın devam etmesini vaat etmesi.
Oyunun kuralları değişebilir
Northern Trust Wealth Management'ın baş yatırım yetkilisi Katie Nixon, yine de “Son birkaç haftada yaşananlar oyunun kurallarını değiştirme potansiyeline sahip” ifadelerini kullandı.
Dolardaki son düşüş yatırımcıları hazırlıksız yakaladı. Birçoğu uzun zamandır Trump'ın çoğunlukla geleneksel bir Cumhuriyetçi olarak yöneteceğini düşünüyordu: Vergileri azaltmaya ve düzenlemeleri geri almaya odaklanmak.
Daha hızlı ekonomik büyüme tahminleri ve biraz daha yüksek gümrük vergileri, Trump'ın seçimleri kazanmasının ardından hisse senetlerinin ve doların yükselmesine yardımcı oldu.
Yatırımcılar şimdi bu varsayımları yeniden gözden geçiriyor. Trump şimdiden Amerika'nın en büyük ticaret ortaklarından gelen mallara büyük gümrük vergileri uyguladı ve Kanada ve Çin'in anında misilleme yapmasına yol açacak şekilde daha fazlasını tehdit etti. Yönetimi binlerce federal çalışanı işten çıkarmak için harekete geçti. Vergi indirimi tartışmaları büyük ölçüde arka plana düştü.
Tüm bunlar ABD'nin büyümesine ilişkin beklentileri aşağı çekerken, yatırımcılar tüketici fiyatlarını artırma vaadinde bulunan gümrük vergileri kadar bu vergilerle ilgili belirsizlikten de endişe duyuyor.
Bu arada Avrupa'ya yönelik umutlar da arttı. Bu kısmen daha iyi verilerden kaynaklanıyor, ancak aynı zamanda Trump'ın Şubat ayı sonunda Beyaz Saray'da Ukrayna Devlet Başkanı Volodimir Zelenski ile kamuoyu önünde çatışmasının ardından Avrupa'nın askeri harcamaları artırma hamlesinden de kaynaklanıyor.
Çıkarlarını savunmak için artık ABD'ye güvenemeyeceklerinden endişe eden Alman liderler, günler sonra on yıllardır süregelen tarihlerini bir kenara bırakarak ordularını güçlendirmek için borçlanmayı serbest bırakacaklarını açıkladılar. Avrupa Birliği yetkilileri de savunma için yüz milyarlarca euro'luk bir kaynak yaratma planının ve ulusal düzeyde mali kuralların gevşetilmesinin ana hatlarını çizdi.
Yatırımcılar için bu açıklamaların en önemli özelliği yatırımların devam edeceği sözünü vermeleriydi.
Euro'daki yükseliş hareketi kalıcı olabilir
Euro, son yıllarda başka zamanlarda da dolar karşısında geçici olarak değer kazanmıştı. Ancak bu kez hareket kalıcı olabilir çünkü bir finansal danışmanlık şirketi olan Carson Group'un küresel piyasa stratejisti Sonu Varghese'ye göre Avrupa'nın vaat ettiği şey Covid teşviki gibi tek seferlik bir şey değil.
Şimdiye kadar doların değerindeki düşüş sınırlı kaldı ve ABD'li ihracatçılar için büyük bir fark yaratmaya yetmedi.
Yine de bu hamle Wall Street'in dikkatini çekti çünkü Trump'ın uzun süredir koruduğu hedefleriyle uyumlu. Trump sık sık doların zayıflaması gerektiğini savunmuş ve geçen yıl para biriminin gücünün “ABD'li üreticiler için bir felaket” olduğunu iddia etmişti.
Beyaz Saray Ekonomik Danışmanlar Konseyi'nin kısa süre önce onaylanan başkanı Stephen Miran, geçen yıl Trump'ın doları nasıl zayıflatabileceğine dair bir makalede alışılmışın dışında birkaç fikir öne sürdü. Bu fikirler arasında yabancı Hazine tahvili alıcılarından kullanıcı ücreti alınması da vardı.
Wall Street'te bazıları bu fikirleri ciddiye alıyor. Voya Investment Management'ın yatırım müdürü Eric Stein, doların son dönemde zayıflamasının bir nedeninin yatırımcıların yönetimin neyi hedeflediğini bilmesi olduğunu söyledi.
Ancak diğerleri, Trump'ın politikalarının amaçlandığı gibi gerçekleşeceğinden kuşkulu.
Dış İlişkiler Konseyi'nde kıdemli bir araştırmacı olan Brad Setser, Trump'ın vergi indirimlerine olan bağlılığının federal bütçe açığının büyük kalacağı anlamına geldiğini söyledi. Setser'a göre açığı finanse etmek için daha fazla borçlanma ihtiyacı, küresel yatırımcılar yüksek getirili varlıklar aradıkça ABD Hazine getirilerini yüksek tutmalı ve dolar üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturmalı.
Setser, başka bir senaryoda ise doların zayıflamaya devam edebileceğini ve Trump'ın ABD ihracatı ile ithalatı arasındaki farkı azaltma hedefine ulaşabileceğini, ancak bunun sadece ABD ekonomisinin zor durumda olmasından kaynaklanabileceğini sözlerine ekledi.
Yabancı yatırımcılar paralarını ABD varlıklarından çıkarmak isteyebilir. Ancak Avrupa da dahil olmak üzere alternatiflerin kendi sorunları var.
Clinton yönetimi sırasında Hazine Bakanı olarak görev yapan ve bir zamanlar Goldman Sachs'ı yöneten Robert Rubin, “Tüm bunlar belirsizlik yaratıyor. Öte yandan, yabancı şirketler ve yatırımcılar başka nereye gidebilir ki?” sorusunu yöneltti.
