Bir dönem özel kredi piyasasının en parlak yıldızları olarak görülen Doug Ostrover ve Marc Lipschultz’un kurduğu Blue Owl Capital, şimdi sektörün geleceğine ilişkin soru işaretlerinin odağında.
Wall Street Journal'ın haberine göre bankalar yerine doğrudan özel şirketlere kredi veren fonlarıyla hızla büyüyen şirket, yazılım firmalarına agresif kredi stratejisi, yapay zeka yatırımları ve bireysel yatırımcılara yoğun satış hamleleriyle dikkat çekmişti. Ancak son gelişmeler, bu modelin kırılgan yönlerini ortaya çıkardı.
24 milyar dolarlık değer kaybı
Geniş kredi piyasasında yaşanan şokların ardından Blue Owl fonlarına yatırım yapan bireysel yatırımcılar paralarını geri istemeye başladı. Şirket, yatırımcı ödemelerini karşılamak için kredi portföyünden satış yaptığını duyurdu.
Öte yandan, yapay zekanın bazı yazılım şirketlerini işlevsiz bırakabileceğine yönelik endişeler, Blue Owl’un portföyündeki varlıkları baskı altına aldı. Şirketin piyasa değeri yaklaşık bir yılda 24 milyar dolar geriledi.
Şubat ayında, New York’taki ofisine kar fırtınasına rağmen ulaşan Doug Ostrover, binlerce finansal danışmanla yaptığı görüşmede yatırımcıları sakinleştirmeye çalıştı. “Bu döngülerin birçoğunu yaşadım” değerlendirmesinde bulundu.
Özel kredide güven kaybı
Özel kredi sektörüne yönelik algı, geçen yıl iki otomotiv şirketinin çöküşü sonrası ortaya atılan kredi dolandırıcılığı iddialarıyla sarsıldı. Bazı fonların kredi değerlerini aşağı yönlü revize etmesi, sektörde stres sinyallerini artırdı.
Bu yıl halka açık özel kredi şirketlerinin hisseleri sert düşüş yaşadı. Apollo Global Management, Blackstone, Ares Management ve KKR gibi devlerin hisseleri yıl başından bu yana yüzde 25’in üzerinde değer kaybetti.
Evercore analisti Glenn Schorr, “Endişe, özel kredide zarar oranlarının yükselip yükselmeyeceği. Blue Owl büyük oyunculardan biri olduğu için tüm gözler onların üzerinde” değerlendirmesinde bulundu.
Sorun kredi temerrüdü değil, strateji
Blue Owl’daki sıkıntının temelinde şu aşamada kredi geri ödemelerinde yaygın bir bozulma bulunmuyor. Şirketin borçlularının büyük bölümü ödemelerini sürdürüyor.
Şirketin yazılım sektörüne yoğun kredi vermesi, fonlarını bireysel yatırımcılara agresif biçimde pazarlaması ve bazı stratejik hatalar, sorunların büyümesine yol açtı. Yönetim, bir “yarı likit” fonu halka açık bir fonla birleştirme planını yatırımcı tepkisi üzerine iptal etmek zorunda kaldı. Bu süreç, geri alım taleplerini hızlandırdı.
Yazılım ve veri merkezi riski
Blue Owl, yapay zeka öncesi dönemde “istikrarlı ve cazip” görülen yazılım şirketlerine yoğun kredi sağladı. Örneğin, özel sermaye fonlarınca satın alınan Anaplan ve Zendesk gibi firmalara büyük krediler verdi.
Eylül itibarıyla Blue Owl Technology Finance fonunun yatırımlarının yüzde 56’sı yazılım ve teknoloji hizmetleri şirketlerinde yoğunlaşmıştı.
Şirket ayrıca veri merkezi yatırımlarına da ağırlık verdi; Meta Platforms ve Oracle tarafından kiralanan veri merkezlerinde ortaklıklar aldı. Ancak bazı kiracıların risk profilinin bozulduğu, örneğin CoreWeave ve Oracle tahvillerine karşı temerrüt riskine yönelik koruma maliyetlerinin hızla arttığı belirtiliyor.
Kurucuların geri dönüş hikayesi
Doug Ostrover ve Marc Lipschultz, kariyerlerinde daha önce de geri dönüşlere imza atmış isimler.
Ostrover, yüksek getirili tahvil alanındaki çalışmalarıyla tanındıktan sonra GSO Capital Partners’ı kurmuş ve şirketi 2008’de Blackstone’a satmıştı. Lipschultz ise kariyerine Goldman Sachs’ta başladıktan sonra KKR bünyesinde özel sermaye yatırımlarında görev aldı.
İkili, 2021’de Owl Rock ile Dyal Capital’in birleşmesiyle Blue Owl’u kurdu. Şirket, 2019’da New York Borsası’nda halka açılmıştı.
Blue Owl hisselerindeki yükseliş, kuruculara kişisel krediler için teminat sağladı. Zirvede yaklaşık 2 milyar dolarlık hisseyi teminat gösterdikleri kayıtlara yansıdı. 2024’te Tampa Bay Lightning buz hokeyi takımını satın alan yatırımcı grubuna liderlik ettiler ve Washington Commanders Amerikan futbolu takımında azınlık hissesi aldılar.
Gözler yeniden güven tesisinde
Şirket, şubat ortasında eski bir fondan 600 milyon dolarlık kredi satışını “en iyi fiyatla” gerçekleştirdiğini ve yatırımcılara paralarının yüzde 30’unu iade ettiğini açıkladı.
Portföyde kalan varlıkların değeri konusunda ayrıntı paylaşılmaması, hisse fiyatında ilave yüzde 10’luk düşüşe yol açtı.
Blue Owl sözcüsü, satışın planlanan sermaye iade sürecini hızlandırdığını ve portföyün işlem öncesiyle “büyük ölçüde tutarlı” kaldığını savundu.
Wall Street’in yakından izlediği bir diğer konu ise kurucuların hisse teminatlı kredileri. Şirket temsilcisi, kullanılan finansmanın “sınırlı” olduğunu ve kredilerin “önemli ölçüde fazla teminatlandırıldığını” belirtti.
Oppenheimer analisti Chris Kotowski ise yatırımcılara gönderdiği notta, “Özel kredi kalitesinde ciddi bir bozulma beklemiyoruz” diyerek Blue Owl için “endeks üstü getiri” tavsiyesini yineledi.
Kaynak: Gazete Oksijen
