Pershing Square’in yanı sıra emlak şirketi Howard Hughes’u modern zamanların Berkshire Hathaway’i yapma hayali olan ABD’li yatırımcı Bill Ackman, bu esnada 94 yaşındaki Warren Buffett'ın hatalarını yapmamayı planlıyor
Jonathan Boyar’ın The World According to Boyar adlı podcast’ine konuk olan, Ackman, hem Buffett’a hayranlığını anlattı hem de onun yatırım stratejisini eleştirdi (Podcast’in İlgili bölümü buradan dinleyebilirsiniz).
Şahsi serveti 9.5 milyar dolar olan Ackman’a göre Warren Buffett sahneden çekildikten sonra Berkshire Hathaway daha iyi yönetilecek ve fırsatları daha iyi değerlendirecek.
Bu konuda Buffett’in halefi olması beklenen şirketin yöntecisi Greg Abel’a güveniyor: “Greg daha çok bir işletmeci. İşletmeleri daha iyi yöneterek elde edilecek çok gelir var.”
'Yıllar önce değiştirmesi gereken CEO'ları var'
Ackman’a göre Buffett, Berkshire’ın düzinelerce faal işletmesini yönetmek için ‘müdahalesiz’ bir yaklaşımı benimsedi: “Berkshire'ın sahip olduğu şirketleri düzeltmeye dahil olma konusunda isteksiz davrandı. Yeni nesil yöneticiler daha disiplinli olacak. Berkshire işletmelerinin yıllar önce değiştirilmesi gereken CEO’ları var.”
Cüretkar çıkışını Berkshire'ın en büyük bölümlerinden biri olan Burlington Northern Santa Fe adlı demiryolu işletmesini örneklendirerek açıklıyor: “Muhtemelen tüm demiryolları arasında en az verimli işletiliyor” dediği şirketin başlıca rakibi Union Pacific'ten daha düşük kâr marjlarına sahip olduğunu söylüyor.
Ackman, Berkshire’ın sigorta dışı operasyonlarını yöneten Greg Abel’in Berkshire’ın birçok bölümünden daha iyi sonuçlar ortaya koyduğunu belirtirken, Abel’i yöneticileri işletmelerde daha aktif çalışmaları yolunda teşvik ettiği için de övdü.
Demiryolu şirketinin durumu Warren Buffett’ın yıllık hissedarlar mektubunda da yer almıştı: 94 yaşındaki yatırımcı, hem demiryolu şirketi hem de Berkshire Hathaway Energy’nin başarması gereken çok şey olduğunu söylemişti.
‘Yıllık kârının 10 katından fazla değerliyse o şirketi almaz’
Ackman bu noktada Buffett’ın değer yatırımı yaklaşımını eleştiriyor: “Warren'ın bir fiyat disiplini var. Eğer işletme, kârının 10 katından fazla bir fiyatla işlem görüyorsa, ne kadar cazip olursa olsun o işletmeyi satın almaz” diyor ve ekliyor: “Uzun vadeli görünümleri harika olan ‘harika’ işletmeler var. Ancak vergi öncesi faaliyet karlarının 10 katından daha fazla bir fiyatla işlem görüyorlar.”
Ackman, Buffett’ın bu yaklaşımının 60-70 boyunca inanılmaz sonuçlar verdiğinin altını çizerken, “Bunu neden değiştirsin ki” diyerek muhafazakârlığına vurgu yapıyor.
Buffett, bu yaklaşımı kabul etmese de yatırım faaliyetleri bunu doğruluyor. Barron’s dergisinin haberine göre Berkshire, 2016'dan 2018'e kadar Apple'daki devasa hissesini vergi sonrası kârının 15 katından daha azına ya da vergi öncesi kârının yaklaşık 10 katına satın aldı. Berkshire 1980'lerde Coca-Cola ve American Express için de benzer bir bedel ödemişti.
Bill Ackman’a Berkshire’ın yüksek miktarda hisse senedi satışı da sorulmuş. Bunu, “Muhtemelen borsanın seviyesini beğenmiyor” diyerek değerlendirmiş.
Hilton Otelleri ve Covid hamlelerini yapamadı
Yatırımcılar için güzel detayların yer aldığı programda Ackman, Buffett’la bir anlaşmazlığını da aktarıyor. Blackstone'un kontrolündeyken Hilton Otelleri'nin Berkshire'a satışına aracılık etmeye çalıştığını, ancak bunu kabul ettiremediğini anlatırken, “Bu Berkshire için inanılmaz bir başarı olurdu” dedi ve Hilton’ın Blackstone’un en iyi yatırımlarından biri olduğunu ve son on yılda 5 kattan fazla değer kazandığını aktardı.
Bir diğer anısı da Şubat 2020’de Buffett’ı Covid-19 konusunda uyardığı ama endişelerinin gözardı edildiği. Halbuki Ackman’ın şirketi 2020’de piyasadaki çöküşü öngördü ve yaptığı hamlelerle fonu o yıl yüzde 70 değer kazandı.
Sert yorumlarına rağmen Ackman, ikonik yatırımcıya hâlâ hayran olduğunu ve onun başarısını aşmayı umduğunu açıkça belirtiyor: .“Uzun vadeli hedefim her zaman Buffett'tan daha iyi bir sicile sahip olmak olmuştur.”
Sözler tartışma yaratınca Ackman’dan açıklama geldi
Podcastin yayınlanmasının ve yarattığı yankının ardından Bill Ackman bir açıklama yayınlamak zorunda kaldı.
Last week, I did a podcast which included some commentary on Warren Buffett who has been an extremely important hero for me and an unofficial mentor. The media, as they sadly often do, twisted my words about Buffett to create the impression that I "had taken a shot at him."…
— Bill Ackman (@BillAckman) March 1, 2025
Warren Buffett’ı hedef aldığı gibi bir algı oluştuğunu söyleyen Ackman amacının bu olmadığını söyleyerek, medyanın da buna teşne olduğunu ve açıklamaları bağlamından kopardığın savundu.
Ackman, yayıncı Jonathan Boyar’ın podcast’in ham kaydını yayınladığı takdirde sözlerinin bağlamının daha iyi anlaşılacağını belirtti.
Müdahalesiz yönetim anlayışı
Ackman, Warren Buffett’ın ‘müdahalesiz’ yönetim anlayışına dair sözlerini bu açıklamasında açarak şu ifadeleri yazdı: “CEO'ları kovmaktan hoşlandığını sanmıyorum. CEO'lar ve satın aldığı işletmeleri yöneten ailelerle onlarca yıllık ilişkiler kurdu. Bu ilişkilere, bu işletmeleri daha iyi bir operatörün yönetmesi halinde elde edilebilecek artan ekonomiden daha fazla değer veriyor."
Buffett sonrası Berkshire’da oluşabilecek değişimi de şöyle açıyor: “Yorumumda, Berkshire'ın yeni nesil liderlerinin muhtemelen operasyonları iyileştirmeye daha fazla odaklanacağı ve Buffett'ın operasyonları iyileştirmek için daha fazla adım atmasını muhtemelen kısıtlayan aynı ilişki geçmişine sahip olmayacağı görüşümü açıklıyordum.”
