Ben Casselman / The New York Times
ABD ekonomisi karamsar beklentilere meydan okuyarak üç yıl geçirdi. Pandemi şokundan birçok uzmanın öngördüğünden daha hızlı ve daha güçlü bir şekilde çıktı. Hem enflasyon hem de Fed'in bununla mücadele etmek için kullandığı yüksek faiz oranları karşısında dirençli olduğunu kanıtladı. Birçok analistin bir zamanlar çok yakın gördüğü resesyon ihtimali giderek yanlış alarm gibi görünmeye başladı.
Ta ki şimdiye kadar.
Borsalarda satışları istihdam raporu tetikledi
Cuma günü beklenmedik bir şekilde zayıf gelen istihdam raporu - Temmuz ayında işe alımların yavaşladığını ve işsizlik oranının şaşırtıcı bir şekilde arttığını gösteren rapor - yatırımcıların ekonomik gerilemenin başlamış olabileceği endişesiyle borsada satışları tetikledi. Pazartesi gününe gelindiğinde bu düşüş büyük bir kırılıma dönüştü ve finans piyasaları dünya çapında sert düşüş yaşadı.
Bazı ekonomistler ise zayıf ama çok da kötü sayılmayacak bir rapora yatırımcıların aşırı tepki gösterdiğini, zira pek çok göstergenin ekonominin temelde sağlam bir zemine oturduğunu gösterdiğini söyledi.
Ancak aynı ekonomistler, endişelenmek için farklı nedenlerin olduğuna dikkat çekti. Tarihsel olarak, Temmuz ayındaki gibi işsizlikteki artışlar - işsizlik oranı 2021'den bu yana en yüksek oran olan %4,3'e yükseldi - bir resesyonun güvenilir bir göstergesi oldu. Ve bu emsal olmasa bile, işgücü piyasasının zayıfladığına dair kanıtlar var.
Wells Fargo'nun baş ekonomisti Jay Bryson, "İstihdam raporundan önce bile işgücü piyasasında ılımlı bir düşüş işaretleri görüyordunuz" dedi.
Resesyon ihtimali yükseldi
Bryson hala geniş çaplı bir ekonomik gerileme olmadan enflasyonun düştüğü bir "yumuşak iniş" bekliyor. Ancak daha acı verici bir sonuç olasılığı arttı. Diğer analistler de aynı şeyi söyledi: Hafta sonu Goldman Sachs ekonomistleri, son ekonomik verilerden önce yüzde 15 olan resesyon ihtimalini önümüzdeki yıl için yüzde 25 olarak gördüklerini söyledi.
Beklentilerin kendisinden daha önemlisi ise bu tahminlerin altında yatan faktörlerde gizli. ABD ekonomisi artık kendisini pandemi dönemindeki son türbülanstan geçirecek kadar cepleri dolu değil. Aileler artık pandemi sırasında biriktirdikleri nakit paraya ya da bu parayı harcamak için bastırılmış talebe sahip değil. İşletmelerin artık doldurmaları gereken ya da yeniden stoklamaları gereken rafları yok.
Elbette bunların hiçbiri resesyonun - ekonomide gerçek bir daralmanın - kaçınılmaz olduğu anlamına gelmiyor. Ancak içinde bulunduğumuz ekonomik dönemi son yıllarda olduğundan daha tehlikeli kılıyor.
Son tahminler gerçeğe daha yakın
Daha önceki yanlış resesyon tahminleri ile son uyarılar arasında çok önemli bir fark var: Önceki tahminler büyük ölçüde tarihsel kalıplara ve teorik modellere dayanıyordu. Yenileri ise yavaşlamaya dair gerçek kanıtlara dayanıyor.
Ekonomistler 2022'de resesyon öngörmeye başladıklarında enflasyon yüksekti ve Fed kontrol altına almak için faiz oranlarını agresif bir şekilde artırıyordu. Geçmişte bu koşullar genellikle resesyona yol açıyordu.
Bu kez böyle bir şey olmadı. Tüketiciler ve işletmeler pandemiden bol miktarda tasarruf ederek ve nispeten az borçla çıktılar, bu da onları daha yüksek borçlanma maliyetlerine karşı daha güçlü kıldı. Aynı zamanda, salgınla ilgili aksaklıkların hafiflemesi, enflasyonist baskıların mal ve hizmet talebinde büyük bir düşüş gerektirmeden dağılmasını sağladı.
Kısa bir süre önce ABD Hazine Bakanlığı'ndaki görevinden ayrılan George Washington Üniversitesi profesörü Tara Sinclair, "Hem tarihsel deneyimlerde hem de teorik modellerde geçerli olan tüm bu normal kurallar bu sefer çok farklıydı" dedi.
Sonuç olarak, birçok ekonomist bir resesyonun yaklaşmakta olduğu konusunda uyarıda bulunsa da verilerde resesyona dair pek bir kanıt yoktu. İşe alımlar, ücret artışı ve tüketici harcamaları azaldı ama hiçbiri çökmedi. İşsizlik on yıllardır görülmeyen düşük seviyelere yakın seyretti. Ekonomik çıktının en geniş ölçütü olan gayri safi yurtiçi hasıla sağlıklı ve zaman zaman güçlü bir hızla büyümeye devam etti.
Resesyon korkuları neden yeniden ortaya çıktı?
Ancak şimdi çatlaklar ortaya çıkmaya başladı. Daha fazla insan kredi kartı faturalarını ve araba ödemelerini geciktiriyor. İşsizlik yardımı başvuruları artmaya başladı. Genel tüketici harcamaları güçlü kalmaya devam etti, ancak düşük gelirli tüketicilerin harcamalarını kıstığına ilişkin işaretler var.
Temmuz ayı istihdam verileri şimdiye kadarki en açık uyarı işaretiydi. İstihdam artışı beklenenden çok daha fazla yavaşladı ve bu artış sınırlı sayıda sektörde yoğunlaştı. İşsizlik oranındaki son dört aydaki üçüncü artış, Sahm Kuralı olarak bilinen bir göstergeye göre, bir resesyonun başlamış olabileceğini düşündürmeye yetti.
Kuralı geliştiren eski Fed ekonomisti Claudia Sahm, pandemi sırasında ve sonrasında yaşanan aksaklıkların, bir zamanlar güvenilir olan diğer pek çok resesyon uyarı işaretini bozduğunu, ancak temel mantığın yani işsizlikteki küçük artışların bile endişelenecek bir şey olduğu o durumun hala geçerli olduğunu söyledi.
Madalyonun parlak yüzü
Yine de beklentilerin büyük bir kısmına göre ABD ekonomisi yavaşlıyor, ama durmuyor.
Tüketici harcamaları, kişisel gelir ve istihdam artışı (Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu tarafından resesyonların ne zaman başlayıp ne zaman biteceğini belirlemek için kullanılan tüm ölçütler) sağlam bir şekilde pozitif kaldı. Enflasyondan arındırılmış gayri safi yurtiçi hasıla ikinci çeyrekte ilk çeyreğe göre daha hızlı büyüme gösterdi ve üçüncü çeyrekte bir artışın daha olması bekleniyor. Son dönemde açıklanan diğer veriler beklenmedik ölçüde güçlü bir verimlilik artışı ve hizmet sektöründe toparlanma olduğunu gösteriyor.
Fed'in faiz silahı cepte
Daha da iyisi, enflasyon önemli ölçüde geriledi, bu da Fed'e ekonominin daha da zayıflaması halinde, fiyatların yeniden hızla yükselmeye başlayacağı endişesine kapılmadan faiz oranlarını düşürmek için daha fazla hareket alanı sağlıyor.
Fed Başkanı Jerome Powell geçen hafta düzenlediği basın toplantısında merkez bankasının Eylül ayındaki bir sonraki toplantısında faiz oranlarını düşürebileceğini belirtti ki bu da yatırımcıların artık neredeyse kesin gözüyle baktığı bir durum. Bazı yatırımcılar Fed'in daha da erken müdahale etmesini beklese de dikkatli Fed gözlemcileri böyle bir acil durum hamlesinin olası olmadığını düşünüyor.
©️ 2024 The New York Times Company
