Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankası'nın (TCMB) yerel seçimlerden önceki son toplantıda faiz oranlarını yüzde 45'te sabit bırakması bekleniyor. Ancak enflasyonun yeniden yüzde 70'lere doğru tırmanması ve liranın bu yıl yüzde 9 daha değer kaybetmesiyle birlikte, yeniden yükselme kararı alınması için kesinlikle nedenler var. Ancak zamanlama çok önemli ve Cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan'ın AK Parti'sinin İstanbul gibi kilit şehirleri geri kazanmaya çalıştığı yerel seçimlere bir haftadan biraz fazla bir süre kala, yeni merkez bankası başkanının işi zor olabilir. İşte faiz belirleme toplantısı ve 31 Mart seçimleri öncesinde yetkililere beş temel soru:
1 - Artırım mı bekleme mi?
Enflasyonun yakında yüzde 70'e ulaşması beklenirken çoğu ekonomist bu hafta yeni bir faiz artırımı bekliyor. Ancak Reuters'ın son anketine göre öyle değil; ankete katılan 22 ekonomistin ikisi hariç hepsi değişiklik öngörmüyor ancak çoğu gelecek aylarda daha fazla parasal sıkılaştırma bekliyor. Merkez Bankası Haziran ayında yüzde 8,5 olan temel faiz oranını yükseltti ve Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek daha sıkı maliye politikasının yardımıyla enflasyonun düşürüleceğini yineledi. Ancak araştırma şirketi BCA'dan Rajeeb Pramanik, Türkiye'nin hala herhangi bir "makro-ortodoksiden" uzak olmasının ana nedeninin devam eden mali cömertlik olduğunu söylüyor. Mali teşvikler geçen yıl Mayıs ayında yapılan genel seçimlerden sonra önemli ölçüde azaldı ancak Mart ayındaki oylama öncesinde son aylarda biraz toparlandı.
Massachusetts Institute of Technology'nin önde gelen Türk asıllı profesörlerinden Daron Acemoğlu da Merkez Bankası'nın enflasyon tahminlerinin gerçekçi olmadığını düşünüyor. Geçen ayki yüzde 67'lik enflasyonla birlikte reel faiz oranları dünyadaki en negatif oranlar arasında yer alıyor. Acemoğlu, "Faiz artışları sizi hala negatif reel faiz oranlarına götürüyorsa, bu yeterli olmayacaktır" dedi.
2 - Lira'daki gibi bir sorunu nasıl çözersiniz?
Türkiye'nin enflasyon sorununun özü lira olmaya devam ediyor. Vatandaşlar, geçen yılki seçimlerden bu yana yüzde 40 ve 2024'ün başından bu yana yüzde 9 olmak üzere son on yılda ABD doları karşısında yüzde 95'in üzerinde değer kaybetmesini izledi. Rezervler de son zamanlarda yeniden düşmeye başladı, ancak Hazine borç piyasalarından para takviyesi yapmakta sorun yaşamadı. Resmi rakamlar, swaplar hariç net rezervlerin geçen hafta yaklaşık 6 milyar dolar azalarak eksi 60 milyar dolara gerilediğini gösteriyor. ALB Baş Ekonomisti Filiz Eryılmaz, Türklerin dolar biriktirmeye devam etmesi halinde seçimlerden sonra da önemli bir baskı olabileceğini söyledi.
3 - Banka başka hangi sıkılaştırma adımlarını atıyor?
Merkez Bankası son on yılların en agresif faiz artırımını gerçekleştirmiş ve enflasyon görünümünde belirgin ve kalıcı bir bozulma beklemesi halinde daha fazlasını yapacağına söz vermiş olsa da bazı şeyler tam olarak planlandığı gibi gitmiyor. Enflasyonun geçen ay beklenenden daha yüksek çıkması ve rezervlerin yeniden erimeye başlaması bir yana, anketler de Merkez Bankası'nın yüzde 36'lık yılsonu enflasyon tahminine şüphe düşürüyor. Banka, bankacılık sistemindeki likiditeyi sıkılaştırmak için çeşitli kaldıraçlar kullandı: Kredi verenlerin lira zorunlu karşılıklarının bir kısmına bloke koydu; nakit avanslarda taksit sınırlarını düşürdü; kredi kartı nakit çekimlerindeki maksimum oranı yükseltti ve daha sıkı kredi için baskı yapmak üzere banka yöneticileriyle özel olarak bir araya geldi.
Bazı kredi kuruluşları buna, TL ticari kredi limitlerini düşürerek karşılık verdi ve Mayıs genel seçimlerinden önce yüzde 15'in altında olan ilgili oranları yüzde 60'a yükseltti. Ağustos ayında yüzde 30'un altında olan lira mevduat faizleri yüzde 54'e yükseldi, ancak birçok insan hala birikim için dolar ve euro'yu tercih ediyor.
4 - Seçimler yeni bir politika değişikliği getirebilir mi?
Türkiye'nin ekonomi politikası, Erdoğan'ın yeniden cumhurbaşkanı seçildiği geçen yılki seçimlerden sonra değişti. Hemen yeni bir kabine ve merkez bankası başkanı atadı ve uzun süredir desteklediği alışılmışın dışındaki tutumundan uzaklaşarak faiz oranlarını artırmaya ve forex ve kredi piyasalarını serbest bırakmaya odaklanan bir duruşa geri döndü. Bu 180 derecelik dönüşü ve önceki ekonomi politikalarını hatırlayan bazı yatırımcılar bu sefer ne olacağını merak ediyor.
Allianz Global Investors'tan Giulia Pellegrini, "Seçim öncesinde Türk tahvil pozisyonlarında bir miktar koruma satın almayı ihtiyatlı bulduk. Çok fazla iyileşme oldu. Ancak şimdi yönetim daha zor hale geliyor ve Erdoğan'ın para politikasına tekrar müdahale etme riski var ki yıllar içinde bunun asla uzak bir ihtimal olmadığını öğrendik" diye konuştu.
Merkez Bankası'nın eski Başkanı Hafize Gaye Erkan'ın Şubat ayında aniden istifa etmesinin ardından bile yetkililer, eski banka yardımcısı ve yeni başkan Fatih Karahan yönetiminde politikanın yolunda gittiğini vurguladı. ALB'den Eryılmaz, enflasyonla mücadelenin oylamadan sonra da devam etmesini beklediğini söyledi. Eryılmaz, "Artık hiçbir risk alınamaz. Ekonomi yönetimi de bunun farkında" dedi.
5 - Ne gerekiyorsa yapılacak mı?
Ancak döviz piyasaları, Erdoğan'ın partisinin İstanbul ve diğer şehirleri muhalefetten geri alması için sıkı bir kampanya yürüttüğü oylamadan sonra, maliye politikasını sıkılaştırma adımlarıyla birlikte faizlerin daha da yükselebileceği spekülasyonunu yapıyor. Abrdn'de deneyimli bir Türkiye yatırımcısı olan Kieran Curtis, politika yapıcıların enflasyonu yenme konusunda ne kadar ciddi olduklarının ancak yıl ortasında, ücretleri yeniden artırıp artırmamaya karar vermeleri gerektiğinde netleşeceğini düşünüyor.
Hükümet Aralık ayında asgari ücrete beklenenin üzerinde yüzde 49, bir önceki yıl ise yüzde 55 zam yapmıştı. Curtis, "Bazı politika normalleştirmeleri yaptılar ancak bu yavaşladı ve döviz tekrar çıkmaya başladı, bu yüzden düz bir çizgide iyileşmesi değil. Bu yüzden seçimlerden sonra dezenflasyonu canlı tutmalarına ihtiyacımız var" dedi.
