First Republic Bank'a el konulması ve JPMorgan Chase'e satılmasının Amerikan bankaları için rahatlatıcı bir an, finansal sistemin son güven krizinin kapanışı olması gerekiyordu. Ancak bu rahatlama yalnızca bir gün sürdü. Geçen hafta salı günü bölgesel bankaların hisseleri düşüşe geçti ve birkaçı çift haneli oranlarda değer kaybetti. KBW Nasdaq Bölgesel Bankacılık Endeksi cuma günü haftayı yüzde 8 düşüşle tamamladı.
Bir bankanın hisse fiyatındaki düşüşün, vadesi gelen yükümlülüklerini yerine getirme kabiliyeti üzerinde doğrudan bir etkisi yok. Dalgalı bir haftayı sırasıyla yüzde 43 ve yüzde 27 düşüşle kapatan iki bölgesel banka PacWest ve Western Alliance, First Republic'in yangın satışının ardından olağandışı bir mevduat faaliyeti bildirmedi.
Piyasa güvenini tesis etmekte başarısız oldu
Ekonomist Benjamin Graham bir keresinde piyasaların uzun vadede gerçeği yansıtan bir tartı makinesi olabileceğini söylemişti. Ancak kısa vadede, yatırımcıların ne olacağını düşündüklerini ifade eden bir oylama makinesi olabilirler. Şu anda bazıları bölgesel bankalara karşı oy kullanıyor. First Republic'in başına gelenler, bankaların yatırımcıların güvensizlik oylarına karşı benzersiz bir şekilde savunmasız olduğunu gösteriyor. Kaliforniya'nın bankacılık yetkilileri, kapatma kararının gerekçelerinden biri olarak First Republic'in serbest düşüşe geçen hisselerine işaret etti. Düzenleyici kurum, bankanın iş modelinde piyasa güvenini yeniden tesis etmekte başarısız olduğunu söyledi.
Bunun olmaması gerekiyordu. 2008 mali krizinden sonra yetkililer bankaları daha güvenli ve piyasa dalgalanmalarına karşı daha az kırılgan hale getirmek için büyük çaba sarf ettiler. Bankalar genellikle alım satım masalarında ve verdikleri kredi türlerinde eskisinden daha az risk alırlar. Ayrıca genellikle düzenleyicilerin ihtiyaç duyduklarını söylediklerinden daha fazla sermayeye sahipler. Fed'e göre, geçen yılın ortası itibariyle, topluluk bankalarının yüzde 99'undan fazlası ve 100 milyar dolara kadar varlıkları olan tüm bölgesel bankalar, sermaye/varlık oranlarının gerekliliklerinin üzerinde olduğunu bildirdi.
2024 sonuna kadar yüzde 50 iyileşme bekleniyor
Bankacılık sisteminin sağlamlığını sorgulayan çok az kişi vardı, ta ki 8 Mart'ta Silicon Valley Bank'ın zarar açıklayarak mali durumundaki sarsıntıya dikkat çekmesine kadar. Ancak bankaların portföylerinde yükselen faiz oranlarının neden olduğu sorun kalıcı değil. Bankaların bugünkü piyasa faiz oranlarından daha düşük getiri sağlayan ve değeri düşen tahvil ve kredileri eninde sonunda vadesini dolduracak ya da geri ödenecek. Bu da bankalara yatırım yapmaları ya da çok daha yüksek oranlarda borç vermeleri için taze para sağlayacaktır. Jefferies analistleri, kapsadıkları bankaların 2024 yılı sonuna kadar menkul kıymet portföylerindeki kağıt kayıplarında kabaca yüzde 20 ila yüzde 50 arasında bir iyileşme görmeyi beklediklerini kaydetti.
Bu da Fed'in sıkılaştırma politikasında bir değişikliğe gitmeyeceğini varsayıyor. Faiz oranlarını uzun bir süre için sabit tutmak, hatta düşürmek, bankaların portföylerinin değerini keskin bir şekilde artırabilir. Bu açıdan bakıldığında, hiçbir şey yapmamak aslında mantıklı bir hareket tarzı. Ancak bu iyimser görüş, mevduatların doğasında var olan kırılganlığı hesaba katmıyor. Silicon Valley Bank ya da First Republic gibi köklü bir banka, mevduat sigortası olmayan hesaplardan ölümcül bir para çekme dalgasıyla karşı karşıya kalabiliyorsa, bir bankanın çok hızlı bir şekilde iflas edebileceği açık. Bu menkul kıymetlerin ya da kredilerin iskontolu fiyatlarla satılması kağıt üzerindeki zararları gerçek zararlara dönüştürür ve bu da bankanın sermayesini hızla tüketerek düzenleyicileri devreye girmeye zorlar.
İşte bu nedenle bu tür bir banka krizi içinden çıkılmaz olabilir. Şu ana kadar üç banka bu dinamiğin kurbanı oldu. Yatırımcıların bankalar konusunda endişelenmesi gereken şeyler var. Birincisi, nakit için bankalarla rekabet eden para piyasası fonları gibi araçlar, yüksek faiz oranlarını müşterilere aktarmaya heveslidir. Müşteriler bu teklifi kabul etmeye hevesli ve bankalar da faize duyarlı mevduat sahiplerini kaybetme riskini almak istemiyorlarsa karşılaştırılabilir fiyatlar sunmak zorundalar.
Sigortasız mevduatların üçte ikisi 7 bankadaydı
Daha küçük kredi kuruluşları da büyük bankaların algılanan sağlamlığı ile mücadele ediyor. 2008'deki mali krizin ardından yapılan düzenleyici revizyon, küresel bağlantıları nedeniyle çoğunlukla mega bankaların iflas riskine odaklandı. İşe yaradı, onları daha güvenli ve mevduat sahipleri için daha cazip hale getirdi. Diğerleri ise daha zayıf görünmektedir. Vanderbilt Hukuk Fakültesi profesörü Morgan Ricks tarafından derlenen rakamlara göre, geçen yılın sonunda sigortasız ABD mevduatlarındaki yaklaşık 8 trilyon doların neredeyse üçte ikisi, 500 milyar dolardan fazla varlığa sahip yedi bankada bulunuyordu.
Bölgesel bankalar için sermaye kurallarında yapılacak olası bir düzenleme de piyasadaki dalgalanmada rol oynuyor olabilir. Wall Street Journal'ın haberine göre, 100 milyar dolara kadar varlığa sahip bankaların bir noktada, en büyük bankaların zaten yapmak zorunda olduğu gibi, belirli yatırımlardaki kağıt zararlarını yasal sermaye seviyelerine yansıtmaları gerekebilir. Bu değişikliklerin yürürlüğe girmesi yıllar alabilecek olsa da, analistler şimdiden bankaların sermaye seviyelerini aşağı çekiyor.
Tüm bunlar bu krizi çözülmesi zor bir kriz haline getiriyor. Piyasada bazıları küçük bankaların daha fazla sermayeye ihtiyacı olduğuna karar verdi ancak hisse fiyatları bunu başarmanın çok daha zor olacağı seviyelere düştü. Yatırımcılar sadece batması mümkün olmayan bankalar isterse, bu banka-güven krizi kaynamaya devam edecek.
