Jeff Sommer / New York Times
Nvidia, yapay zekaya güç veren gelişmiş çiplerin çoğunu tasarlıyor. Bu durum onu bir kazanç makinesi haline getirerek tüm borsayı canlandıran kârlar elde etmesini sağladı. Geçtiğimiz yıl Nvidia hisseleri yaklaşık %150 getiri sağlayarak S&P 500 hisse senedi endeksindeki yaklaşık %25'lik kazancı destekledi. Ancak ağustos sonundan itibaren, Nvidia'yı çevreleyen göz kamaştırıcı hava azaldıkça, piyasa tökezledi.
New York Üniversitesi finans profesörlerinden Aswath Damodaran röportajında “Büyü bozuldu” dedi. Damodaran, bir yıl boyunca Nvidia'nın neredeyse her şeyi rapor edebileceğini ve “yatırımcıların ve tüccarların bunu iyi habere dönüştürmenin bir yolunu bulacağını” söyledi.
Beklendiği kadar olağanüstü olmadı
Ne değişti? Nvidia duraksamadı. Son kazanç raporu harikaydı. Yapay zeka ile ilişkili tüm şirketler arasında en çok faydayı Nvidia elde etti. Meta (Facebook), Alphabet (Google), Microsoft, Amazon ve Oracle gibi devler Nvidia'nın teknolojisinin doymak bilmez alıcıları oldu. Sorun şu ki, çok fazla abartılı dondurma yemiş bir çocuk gibi, borsa Nvidia'nın son zengin kâr teklifini beklediği kadar olağanüstü bulmadı.
Yatırımcılar için en önemli sorular gelecekle ilgili: Nesillerin teknoloji harikası olan yapay zeka nihayetinde ne kadar büyük olacak ve Nvidia'nın bu konudaki payı ne olacak? En önemlisi, belki de temel yapay zeka hissesi olan Nvidia'nın değeri gerçekten ne kadar? Bu soruların yanıtları, yapay zeka ve Nvidia'nın başkanlık seçimleri ve Fed'in faiz indirim planlarıyla yarıştığı tüm piyasa için önem taşıyor. Uzun vadeli, al ve tut endeks fonu yatırımcısı olarak, Nvidia'ya ya da herhangi bir bireysel hisse senedine sahip değilim. Ancak borsanın ve teknolojinin gidişatının nereye gidebileceğini anlamak için Nvidia'yı anlamanız gerekir, bu yüzden yardım için Damodaran'ı aradım.
Bir benzeri yok
Yapay zekalı sohbet robotları beni pek etkilemedi. Metni özetleyemiyorlar ya da kaynaklardan doğru bir şekilde alıntı yapamıyorlar ve daha yeni yeni güvenilir bir şekilde matematik yapmaya başlıyorlar. Ancak ticari olarak kullanılabilen yapay zeka gelişiyor ve Nvidia'nın becerisi konusunda hiçbir çekincem yok. Nvidia ne kadar yükseğe çıkacak? Birkaç ay önce haklı bir gerekçeyle sınırın gökyüzü olduğunu söyleyebilirdiniz. Nvidia hisseleri, çok az Amerikan hisse senedinin tecrübe ettiği sürekli bir yörüngede yükseliyordu. Bu ölçüsüz bir iddia gibi görünebilir. Bunu hafife almıyorum.
Arizona Eyalet Üniversitesi'nde hisse senedi değerlemeleri üzerine çalışan Hendrik Bessembinder'in Temmuz ayında yaptığı bir araştırmaya göre, en az 20 yıllık ömrü olan hiçbir halka açık ABD şirketi Nvidia'nın 2023 yılına kadarki hisse senedi performansını geçemedi. Nvidia'nın hisseleri 1999'daki ilk halka arzından 2023'ün sonuna kadar yıllık %33,4 artış gösterdi. Bunun gibi yıllık getirilerin ne kadar şaşırtıcı olduğunu düşünün: Bessembinder, “Bu, yüzde 131.500'lük bir kümülatif bileşik getiriye eşittir” diye yazdı. Bu, Nvidia halka açıldığında yatırılan her bir dolar için şimdi 1.316 dolarınız olacağı anlamına geliyor.
Kısa vadeli yatırımcılar zarar görebilirdi
FactSet'e göre, Nvidia'nın kurucusu Jensen Huang'ın 90 milyar doları aşan net değeriyle dünyanın en zengin adamlarından biri haline gelmesine şaşmamalı. Borsa için sorun, Huang'ın Nvidia hisseleri düşmeye başlamadan önce çok daha fazla değere sahip olması. Şirketin hisseleri 20 Haziran'dan 6 Eylül'e kadar %21'den fazla düştü, ancak o zamandan bu yana yükseldi. Nvidia'nın son beş yılda elde ettiği yaklaşık %2.500'lük kazançla karşılaştırıldığında yaz aylarındaki düşüş sadece bir hıçkırıktı. Ancak kısa vadeli bir yatırımcıysanız, zarar görebilirdiniz. Ancak uzun vadeli bir yatırım olarak Nvidia bir cevher oldu. Şirket, video oyunları, bitcoin madenciliği ve şimdi de “yapay bilgi fabrikaları” gibi katlanarak büyüyen sektörlerde vazgeçilmez hale gelen çipler ve yazılımlarla rakiplerini geride bıraktı. Huang, Nvidia teknolojisi üzerine kurulu sunucu çiftliklerini böyle adlandırıyor. Milyonlarca insan tarafından akıllı telefonlarda ve bilgisayarlarda çağrılan yapay zeka botlarının fiziksel temeli.
Kimse sonsuza kadar hükmedemez
Nvidia'nın cebi dolu kurumsal müşterileri ürünlerini yeterince hızlı satın alamıyor. (Biden yönetimi en gelişmiş çipleri ve yazılımları stratejik açıdan önemli bulduğu için Çinli müşteriler bunları kolayca satın alamıyor ama geçici çözümler bulmayı başardılar). Nvidia'nın son kazanç raporu olağanüstüydü. Son çeyrekte satışları ve geliri iki kattan fazla arttı ve brüt kar marjı %75'e ulaştı. 30 milyar dolardan fazla gelirle 22 milyar dolardan fazla kazanç elde etti. Nvidia'nın teknolojisi ne kadar gözde olursa olsun, sonsuza kadar bu kadar kârlı olacağını hayal etmek zor. Temel ekonomi bize şirketin büyüyen yapay zeka altyapı sektöründeki fahiş hakimiyetinin (şu anda pazarın yaklaşık %80'ine ulaşmış durumda) kendi sonunun tohumlarını içerdiğini söylüyor. Nvidia'nın rakiplerinin eşdeğer teknolojiler geliştirmesi, müşterilerinin ve tedarikçilerinin maliyetleri düşürmesi için gereken finansal teşvikler, Nvidia'nın kazançlı konumunu sonsuza dek sürdürebilmesi için çok yüksek görünüyor.
Hâlâ büyüme aşamasında
Nvidia hala büyüme aşamasında gibi görünüyor. Oracle'ın kurucusu ve başkanı Larry Ellison analistlere verdiği demeçte Oracle'ın yeni yapay zeka veri merkezlerinden sadece birinin “dönümlerce” Nvidia çip kümesi içereceğini söyledi. Ellison, Nvidia ekipmanlarının devasa alımlarının “dünyadaki en güçlü yapay sinir ağlarından birini, sadece birini inşa etme yarışında rekabetçi kalmak için gerekli olduğunu” söyledi. ChatGPT botu yapay zeka çılgınlığını başlatan OpenAI, daha fazla bilgi işlem gücü satın almak için milyarlarca dolar topluyor ve bunun büyük bir kısmı Nvidia ekipmanlarından geliyor.
Pazarın değeri 10 içinde 500 milyar dolara çıkabilir
Damodaran, Nvidia tarafından sağlanan türden yapay zeka teknolojisi için toplam pazarın yılda 60 milyar dolar olduğunu, ancak on yıl içinde 500 milyar dolara çıkabileceğini tahmin ediyor. Nvidia'nın bu yapay zeka altyapısı gelirindeki payı şu anda %80. Eğer şirket oyununun zirvesinde kalırsa, bu pay sadece %60'a düşebilir ve bu da nakit akışını devam ettirir. Benzer şekilde, Nvidia'nın kar marjlarının düşmesi muhtemel olsa da, finans profesörü bunların Nvidia'nın oldukça kazançlı kalması için yeterince yüksek olacağını öngördü.
Tüm bunları bir araya getirdiğimizde, Damodaran'ın kusurlu, değişken ve en iyi ihtimalle tek bir kişinin görüşü olduğunu kabul ettiği Nvidia değerlendirmesi, sıkı Nvidia tutkunlarını memnun etmeyecek. Ancak yine de nispeten olumlu değerlendirme. Meteorik yükselişinden sonra, Nvidia'nın tekrar yükselmeye başlamadan önce kabaca %20 aşırı değerli olduğunu söyledi. “Sağlam bir şirket” dedi. Ona göre şu anda sadece biraz aşırı fiyatlandırılmış durumda ve başka bir kitlesel coşku dalgası Nvidia'yı daha da yükseğe çıkarabilir.
© 2024 The New York Times Company
