Bu ay yapılacak cumhurbaşkanlığı seçiminin galibi, yatırımcıların ve ekonomistlerin finansal istikrarın sınırına yaklaştığını söylediği tehlikeli derecede dengesiz bir ekonomiyi hesaba katmak zorunda kalacak. Ne Cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan'ın ne de muhalefetin adayı Kemal Kılıçdaroğlu'nun cumhurbaşkanlığını kazanmak için gereken yüzde 50 oy oranına ulaşamaması üzerine 28 Mayıs'ta ikinci tur yapılacak. Pazar günkü oylamadan önceki günlerde yapılan anketlerde son sıralarda yer alan Erdoğan'ın ilk turda büyük bir farkla önde çıkması sürpriz oldu.
Erdoğan'ın performansı, politikada önemli bir değişim umutlarını kırdı ve ekonomiye yönelik alışılmışın dışındaki yaklaşımının devam etmesi ihtimalini artırdı. Erdoğan döneminde yüksek enflasyon, yabancı yatırımların çekilmesi ve petrol gibi ithal malları satın almak ve döviz cinsinden borçları ödemek için gereken ABD doları sıkıntısı giderek arttı. Yatırımcılar, seçim bittikten ve Erdoğan'ın geçici mali düzeltmelerinin etkisini kaybetmesinden sonra Türkiye'nin ekonomik sorunlarının artacağına dair bahislerini artırdı.
12 ay içinde yüzde 40 değer kaybedecek
Vadeli döviz sözleşmeleri, yatırımcıların önümüzdeki 12 ay içinde lirada yüzde 40'lık bir devalüasyon yaşanacağına dair bahse girdiklerini gösteriyor. S&P Global Market Intelligence'ın beş yıllık kredi temerrüt takası verilerine göre, Türkiye'nin döviz tahvillerinde temerrüde karşı sigorta maliyeti Cuma gününden bu yana üçte bir oranında arttı. Hükümetin 2031 vadeli ABD doları tahvillerinin getirileri son iki günde yaklaşık 1,5 puan artarak yüzde 9,5'in üzerine çıktı. Erdoğan'ın 20 yıllık iktidarında Türkiye bir dizi döviz ve ekonomik krizi körükleyen, her ne pahasına olursa olsun büyüme stratejisi izledi. Seçim öncesinde Erdoğan harcamaları hızlandırdı ve Merkez Bankası lirayı istikrara kavuşturmak için rezervlerini tüketerek Türkiye'nin mali durumu üzerindeki baskıyı arttırdı.
"Durum öncekinden daha kötü"
Bir yatırım yöneticisi olan FIM Partners'ın gelişmekte olan piyasa borçları başkanı Francesc Balcells, "Koşullar şu anda çok kötü durumda, daha önce olduğundan daha kötü" dedi. Ülkenin cari açığı, bu yıl rekor düzeyde genişledi. Balcells, "Türkiye'deki oyun her zaman boşlukları tıkamakla ilgili oldu. Ancak şapkanızdan çıkarabileceğiniz çok fazla tavşan var. Yine de eninde sonunda numaralarınız tükenecek" dedi.
Ekonomistler Türkiye'nin döviz rezervlerini yakından izliyor. Ekonomist Haluk Bürümcekçi'nin tahminlerine göre Merkez Bankası geçen hafta yaklaşık 2,1 milyar dolar net uluslararası rezerv tuttu ve bu 2002'den bu yana en düşük seviye. Türkiye'nin rezervlerinin büyük bir kısmı ödünç alınıyor. Merkez Bankası, bankaların ve yabancı hükümetlerin sınırlı bir süre için lira karşılığında dolar ve euro sattığı döviz takas anlaşmalarını kullanıyor. Bürümcekçi'nin tahminlerine göre, bu takaslar hariç tutulduğunda Türkiye'nin rezervleri 58 milyar dolar ekside.
"İki temel kırılganlık var"
Dış İlişkiler Konseyi'nde kıdemli araştırmacı olan Brad Setser, "Türkiye'nin şu anda gerçek bir krizi tetikleyebilecek iki temel kırılganlığı var: Birincisi, rezervlerni sadece dövizinin kalmadığı bir noktaya kadar tüketebilir. Diğer tetikleyici ise banka mevduatlarının önemli ölçüde Türkiye dışına kayması olabilir" diye konuştu.
Hükümetin 2021'in sonlarında bir döviz krizini durdurmak için kullandığı banka mevduatlarını koruma planı özellikle endişe verici. Hükümet, paralarını dolar veya euro yerine lira olarak tutmaları halinde hane halkını ve şirketleri kurdaki değer kaybına karşı korumayı kabul etti. Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu'nun verilerine göre, bu program 110 milyar doların üzerine çıkarak tüm lira mevduatlarının yaklaşık yüzde 35'ine ulaştı. Daha zayıf bir lira, hükümet için bu programın maliyetini artıracak. Erdoğan'ın ekonomi politikasının merkezinde, yüksek faiz oranlarının enflasyonla mücadelede etkisiz olduğu yönündeki ısrarı yer alıyor. Ekonominin kontrolünü ele geçirdikten sonra Merkez Bankası'na defalarca faiz oranlarını düşürmesi için baskı yaptı.
Düşük faiz oranları hane halklarını ve şirketleri borçlanmaya ve harcamaya teşvik ederek büyümeyi artırır. Ancak yapay olarak düşük faiz oranları sayısız soruna neden oluyor. Türkiye'nin durumunda, devlet istatistik kurumuna göre geçen yıl yüzde 85'in üzerine çıkan ve şu anda yüzde 43'ün üzerinde seyreden dünyanın en yüksek enflasyon oranlarından birine neden oldu. Fiyatlar üzerine çalışan bağımsız ekonomistlerden oluşan ENAGroup ise gerçek enflasyon oranının yüzde 105'in üzerinde olduğunu öne sürüyor.
Defalarca mali krizlerden kurtuldu
Kılıçdaroğlu, parayı ekonomiye geri çekmek ve para birimini istikrara kavuşturmak için daha ortodoks bir faiz politikasına geri dönülmesi çağrısında bulundu. Birçok yabancı yatırımcı, bir zamanlar Avrupa'nın kapısındaki en umut verici ve en hızlı büyüyen ekonomilerden biri olarak görülen Türkiye'yi terk etti. Merkez Bankası verilerine göre yatırımcılar 2013'ten bu yana ülkenin hisse senedi ve yerel devlet tahvili piyasalarından 100 milyar dolardan fazla para çekerek önemli bir döviz ve finansman kaynağını kuruttu. Elbette Türkiye defalarca tam gelişmiş mali krizlerden kurtuldu. Başta özel şirketler olmak üzere ekonominin bazı kesimleri yurtdışı borçlanmalarını azalttı.
Ancak mali sistemdeki kırılganlıklar devam ediyor. Oxford Economics'in gelişmekte olan piyasalar stratejisi direktörü Sergi Lanau'ya göre Türk bankalarının yaklaşık 56 milyar dolar yabancı kredisi bulunurken, yabancıların Türk bankalarında 40 milyar dolar mevduatı var. Lanau, "Bu, paranın risk oluşturabilecek kalan kısmı" dedi.
Erdoğan jeopolitik konumunu finansal yaşam hatlarını güvence altına almak için kullanmayı başardı. Moskova son yıllarda Türkiye'nin mali durumunu ayakta tutmada merkezi bir rol oynadı. Enerji Bakanı Mayıs ayı başlarında Rus devlet enerji devi Gazprom'un Türkiye'nin gaz ödemelerini ertelemeyi kabul ettiğini ve ülkenin geçen yıl neredeyse iki katına çıkarak 97 milyar dolara ulaşan enerji ithalat maliyetlerini rahatlattığını söyledi.
Erdoğan ayrıca Rusya ile ticareti genişletti ve Rus oligarkların varlıklarını Türkiye'de tutmalarına izin vererek ülkenin mali durumunu rahatlatmaya yardımcı olan para girişlerine izin verdi. Temmuz ayında Rusya Türkiye'ye, Rusya'ya ait bir nükleer enerji santralinin inşası için 5 milyar dolar aktardı ve aynı yıl içinde 10 milyar dolar daha aktarılması bekleniyor. Ezeli rakip Suudi Arabistan'ın Mart ayında Türkiye'nin merkez bankasına 5 milyar dolar yatırması, Körfez ülkelerinden gelen bir dizi destek önleminin sonuncusu oldu. Ancak Körfez ülkeleri Mısır gibi krizden etkilenen ülkelere destek verme konusunda daha temkinli davranırken Rusya da petrol gelirlerinin buharlaştığını görüyor.
"Para yatırmaya devam etmek riskli olacak"
Setser, "Bir noktada Körfez ülkelerinin, özellikle de mevduat sağlayanların, paralarını geri almak için gerçekçi bir şansları olup olmayacağı konusunda endişelenmeye başlamalarını bekliyorum. Tamamen finansal açıdan bakıldığında, Türkiye'ye para yatırmaya devam etmek kesinlikle riskli olacaktır" diye konuştu.
Kılıçdaroğlu ihtimallere meydan okuyarak cumhurbaşkanlığını kazanmayı başarsa bile, ekonomik ortodoksluğa dönüş yolu muhtemelen uzun ve sancılı olacaktır. Faiz oranlarındaki keskin bir artış, düşük faiz oranlarıyla agresif bir şekilde borçlanan hanehalkı ve şirketlere zarar verirken, para birimindeki bir devalüasyon ithalatı daha da pahalı hale getirerek enflasyonu artıracaktır. Lanau, "Bir şeyleri düzeltmeye çalıştığınızda, çok yakın vadede bir resesyon yaşamanız çok muhtemel" dedi.
