Joe Rennison ve Danielle Kaye / The New York Times
Son dönemde piyasalarda yaşanan sert dalgalanmalar, dünyanın dört bir yanında birbirinden farklı gibi görünen sütunların finansal sistem aracılığıyla nasıl birbirine bağlandığını ve bunlardan birinin düşmesi halinde ortaya çıkabilecek domino etkisini gözler önüne seriyor. Hisse senetlerindeki çalkantının bir kısmı, ABD işgücü piyasasının çatırdıyor olabileceği ve ABD Merkez Bankası'nın faiz oranlarını düşürmek için çok uzun süre beklemiş olabileceği yönündeki artan korkuyu yansıttı.
Ancak durum bundan daha karmaşık. Analistler ve yatırımcılar, bu kez satışların daha teknik nedenleri olduğunu söylüyor. Hisse senetleri salı günü, çarşamba erken saatlere kadar devam eden mütevazı bir toparlanma göstermiş olsa da, dalgalanma yatırımcıları tedirgin etti. Riskli bahislerin yavaş yavaş birikmesi, bu tür işlemleri finanse etmenin popüler bir yolunun aniden ortadan kalkması ve küresel politika yapıcıların farklı kararlar alması gibi faktörlerin her biri bir rol oynuyor. Bu faktörlerden bazıları yıllar öncesine dayanırken, diğerleri yakın zamanda ortaya çıktı. İşte dalgalanmaların bazı temel nedenleri:
Uzun süren düşük faiz oranları daha fazla risk alınmasına yol açtı
Finansal sistemde risklerin birikmesi kısmen 2008 yılına kadar uzanıyor. Konut krizi Fed'in faiz oranlarını agresif bir şekilde düşürmesine ve yıllarca düşük tutmasına neden oldu. Bu durum, borçlanmanın ucuz olması ve para piyasası fonları gibi güvenli varlıklara park edilen nakdin neredeyse hiç kazandırmaması nedeniyle yatırımcıları daha riskli bahislerden getiri elde etmeye teşvik etti.
Corona virüs salgınının ilk aşamalarında da faizler sıfıra yakın seviyelere indirilerek bu tür işlemler yeniden canlandırıldı. Fed'in 2022'de faizleri hızla artırmaya başlamasıyla birlikte bu dinamik değişti ve nispeten güvenli yatırımların getirileri daha cazip hale geldikçe daha riskli bahisler baskı altına girdi. Ancak tüm ülkeler faiz oranlarını aynı anda yükseltmedi. Büyüme ve enflasyonun uzun süredir düşük seyrettiği Japonya'da merkez bankası faiz oranlarını sıfıra yakın tutarak aykırı bir değer yarattı. Bu durum yeni diğer para birimlerine göre çok ucuz hale getirdi ve yatırımcılar bir fırsat yakaladı: Japonya'da ucuza borçlanıp dünyanın başka yerlerinde daha yüksek getirili yatırımlara yatırmak.
Ballast Rock Private Wealth'in baş yatırım yetkilisi Christian Salomone, carry trade olarak bilinen bu yatırım stratejisinin hedge fonlar ve diğer yatırımcılar arasında gözde işlemlerden biri olduğunu söyledi. Son zamanlarda piyasalarda yaşanan çalkantılarda da önemli bir faktör haline geldi.
Daha güçlü bir yenin cezalandırıcı etkisi
Japonya Merkez Bankası geçen hafta, yaklaşık 20 yıl sonra sadece ikinci kez faiz oranlarını artırdığında, bu karar Fed'in yakında faiz oranlarını düşürmeye hazırlandığı tahminleriyle aynı zamana denk geldi. Bu durum Japonya ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki piyasa faizleri arasındaki farkı daralttı ve yen yükseldi. Avrupa bankası ING'nin ekonomistleri, bu sınır ötesi kredilerin 2021'den bu yana 700 milyar dolardan fazla arttığını tahmin ederken, Japonya dışındaki yatırımcılar tarafından yen cinsinden gerçekten muazzam miktarda para ödünç alındı. Goldman Sachs analistleri salı günkü bir araştırma notunda, yendeki keskin yükselişin "carry trade işlemlerinin cezalandırıcı bir şekilde çözülmesine" yol açtığını yazdı.
Aniden güçlenen yen, özellikle ihracata dayalı büyük şirketler olmak üzere Japon firmalarının kurumsal karlarını da olumsuz etkileme tehdidi yarattı. Bu durum Japonya borsasındaki yatırımcıları ürküttü ve daha güçlü bir yenin bir yıldan uzun süredir devam eden rallinin sonunu getireceği korkusunu körükledi. Goldman'a göre, Japon hisse senetlerinin pazartesi gününe kadar olan üç günlük yüzde 20'den fazla kaybı, 1950'den bu yana görülen en büyük kayıp oldu. Birçok yatırımcı ve analist, son küresel satışların katalizörü olarak Japonya'daki kargaşaya işaret ederken, bu kargaşa daha sonra yatırımcıların ABD ekonomisinin yönüne ilişkin endişeleri ve diğer endişelerle birleşti.
Yatırımcılar iddiaları sorguluyor
Yen bazlı carry trade işlemleri çözülmeye başlayıp hisse senedi fiyatlarını aşağı çekerken, bazı yatırımcılar büyük teknoloji şirketlerinin hisselerindeki fırtınalı rallinin çok ileri gidip gitmediğini yeniden değerlendirmeye başladı. Teknoloji hisseleri bu yılın ilk yarısında piyasaları yükseltti ve S&P 500'ün kazancının neredeyse üçte ikisi Muhteşem Yedili şirketlerin hisselerine bağlıydı: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia ve Tesla. Ancak bu hakimiyet, piyasayı bu devlerin bu kadar yüksek beklentileri karşılama kabiliyetine ilişkin bir duyarlılık değişimine karşı savunmasız bıraktı. Yatırımcılar, bu firmaların yapay zeka için harcamayı taahhüt ettikleri büyük miktarların geri dönüşünü ne zaman görecekleri konusunda endişelenmeye başladı.
S&P Dow Jones Indices'ten Howard Silverblatt'ın verilerine göre 16 Temmuz'daki zirvesinden pazartesi günkü kapanışına kadar S&P 500 yüzde 8,5 düştü ve bu kaybın yarısından fazlası Muhteşem Yedili'ye atfedilebilir. Bazı etkili yatırımcılar da geri adım attı. Warren Buffett tarafından yönetilen holding şirketi Berkshire Hathaway, hafta sonu yaptığı bir başvuruya göre Apple'daki milyarlarca dolarlık hissesini geçen çeyrekte yarıya indirdi.
Diğer gizli stratejiler ve zayıf işlem hacimleri, dalgalı ticarete yol açtı. Piyasalardaki keskin hareketleri anlamlandırmaya çalışan bazı yatırımcılar, fiyat hareketlerinin yönüne değil, bu değişimlerdeki oynaklığın büyüklüğüne bahis oynayan uzman türev tüccarlarının oynadığı role de işaret etti. Hisse senetleri istikrarlı bir şekilde yükselirken yılın büyük bir bölümünde kazanan bir strateji olan düşük volatilite üzerine bahisler, satışların patlak vermesiyle baskı altına girdi. Bu durum, yatırımcıların zararlarını karşılamaya çalışması nedeniyle daha fazla satış yapılmasına neden olmuş olabilir.
Volatilitenin artması takvimin bir fonksiyonu da olabilir. Yaz tatilleri Wall Street'te daha düşük işlem hacimlerine neden olur, bu nedenle aşağı ya da yukarı yönlü hareketler piyasa fiyatları üzerinde büyük bir etkiye sahip olabilir. Deutsche Bank'ta stratejist olan Jim Reid, bu hafta yazdığı bir notta "son günlerdeki şiddetli hareketlerin, likit olmayan Ağustos koşulları tarafından büyük ölçüde abartıldığını" yazdı.
©️ 2024 The New York Times Company
