Fransa acı bir gerçeğe uyanıyor. Küresel yatırımcıların gözünden düşmesi uzun, sancılı ve belirsiz bir döneme işaret ediyor. Tahvilleri tarihsel olarak bölgenin en güvenli varlığı olan Alman tahvilleri için bir vekil olarak görülen bir ülke, şimdi kendisini mali tutarsızlığın poster çocuğu olarak yeniden şekillendirilmiş buluyor. Borç getirileri artık İspanya ile aynı seviyede ve giderek İtalya'nınkilere yaklaşıyor.
Macron için her şey tersine dönüyor
Haziran ayında yapılan erken seçimlerin ardından parlamentodaki belirsizlik ile zor durumda kalan Fransız yetkililer, Brüksel'i bütçe açıklarını Avrupa Birliği sınırlarına çekmenin beş yıl alacağı konusunda uyarıyor. Başbakan Michel Barnier'nin hükümetinin 2025 yılı bütçesini açıklayacağı perşembe günü bu görevi başlatmak için bir girişimde bulunulacak. Fransa'nın geleceğindeki ani değişim, Brexit'in ardından Paris'i bölgesel bir finans merkezi olarak yeniden keşfetmeye kadar uzanan iş dünyası yanlısı bir dönüşüm için bastıran Emmanuel Macron'un cumhurbaşkanlığı için keskin bir tersine dönüş anlamına da geliyor.
Yatırımcılar yük olarak görüyor
Kamu maliyesi kan kaybederken ve ekonomi kötüye giderken, büyüme ve istihdam konusunda elde ettiği kazanımlar risk altında. Bu arada Barnier'in ülkeyi sadece aşırı sağcı lider Marine Le Pen'in kaprislerine göre yönetmesi nedeniyle istikrar rejimi yerini kalıcı istikrarsızlığa bıraktı. 2027'de yapılacak cumhurbaşkanlığı seçimlerine doğru hızla ilerleyen Fransa, bir statü değişimine uyum sağlamaya çalışıyor. Bir zamanlar Avrupa'nın lokomotif ülkesi olan Fransa, yatırımcılar tarafından giderek daha fazla bölge için bir yük olarak algılanıyor ve siyasi yelpazesinin aşırı uçları tarafından giderek daha fazla hırpalanıyor.
Carmignac Gestion'un baş ekonomisti Raphael Gallardo, “Fransız ekonomisi çok uzun bir süredir mali cinayetten paçayı sıyırıyor. Çok daha sıkıntılı sulara girmek istemiyorsak gemiyi çok hızlı bir şekilde düzeltmemiz gerekiyor" dedi. Bir zamanlar Fransa'nın borçlarının likiditesinin iyi olması, derin yatırımcı tabanı ve sağlam kurumları nedeniyle sahip olduğu fiyat avantajı aylar içinde neredeyse buharlaştı. Bir risk göstergesi olan Fransız ve Alman tahvil faizleri arasındaki fark 80 baz puana yaklaşarak son on yılın ortalamasının iki katına çıktı.
MFS Investment Management'ın gelişmiş piyasa borç devletleri araştırma müdürü Peter Goves, “Yeni bir paradigma içindeyiz. Piyasa mali ihtiyatlılık arıyor. Piyasa bunu bir gecede elde edemeyeceğimizi anlıyor" dedi. Uluslararası yatırımcıların ülkenin 2.6 trilyon euroluk (2.9 trilyon dolar) borç yığınının yarısından fazlasına sahip. Son yıllarda tahvillerinin önemli alıcılarından olan Japonya'daki fonlar, sğustos ayında Fransız devlet tahvillerini dördüncü ayda da net bazda elden çıkararak 2022'nin sonlarından bu yana en uzun satış serisini gerçekleştirdi. Asya'nın en büyük yatırım şirketlerinden Asset Management One Co. için Tokyo merkezli bir sabit gelir yöneticisi olan Akira Takei, Macron'un Haziran ayında parlamentoyu feshetmesinden bu yana neredeyse hiç ülke borcu tutmadığını söyledi. İspanya ya da İtalya'yı tercih ediyor.
"En yüksek siyasi belirsizliğe sahip ülke"
Takei, “Fransa en yüksek düzeyde siyasi belirsizliğe sahip ülke. Avrupa'da başka seçenekler varken, artık yatırım yapmaya gerek yok" ifadelerini kullandı. Mali piyasaların böylesine kötü olduğu bir ortamda Macron geçen ay, uzun yıllar boyunca özenle bir araya getirdiği ekonomik başarı öyküsünü kurtarmak için eski Brexit müzakerecisi Barnier'e başvurdu. Başbakanın ilk görevi bir yandan inandırıcı bir mali plan tasarlamak ve sunmak, diğer yandan da sadece azınlıktaki milletvekillerinin desteğiyle düşmanca bir yasama meclisinde yol almak. Başarısı büyük ölçüde Macron'un eski siyasi rakibi Le Pen'e bağlı olacak. Parlamento matematiği Le Pen'in Ulusal Birlik partisini fiili olarak iktidar sahibi yapıyor ve solun halihazırda planladığı gensoru önergelerine katılması halinde Barnier'i görevden alabilecek güçte.
London School of Economics'te politik ekonomi profesörü olan Paul De Grauwe, Fransa'nın “temel ekonomik güçlere sahip olduğunu ancak şu anda en büyük zayıflığın siyasi olduğunu ve bunun da bütçe açığını kontrol altına almayı çok zorlaştıracağını söyledi. Barnier, ülkenin gelecek yıl gayri safi yurtiçi hasılasının yüzde 115'ine yükselmesi beklenen borç dağının, sert önlemler alınmadığı takdirde ülkeyi piyasa spekülasyonlarına maruz bırakacağı uyarısında bulundu. Ülke için borç ihraç eden Agence France Tresor, bu hafta bütçenin parlamentoya sunulmasıyla birlikte 2025 planlarını yayınlayacak. Societe Generale SA'da faiz stratejisti olan Ninon Bachet, diğer ülkelerin aksine Fransa'nın gelecek yıl tahvil satışlarını artırmasını bekliyor.
Bütçenin üçte ikisi harcama kesintileri ve üçte biri vergi artışlarından oluşan 60 milyar euroluk bir düzenleme içermesi öngörülüyor. Amaç, bu yıl yüzde 6.1 civarında olan bütçe açığını ekonomik çıktının yüzde 5'ine düşürmek ki bu oran bir önceki yönetimin başlangıçta hedeflediği yüzde 4.4'ten çok daha yüksek. Yeni hükümet, önlem alınmaması halinde açığın gelecek yıl yüzde 7'ye ulaşacağını söyledi.
